2025-03-05央行以固定利率、数量招标方式开展了3532亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率回升，国债期货全线收涨，近期震荡。
　　核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：1月CPI同比上涨0.5%。
　　资金面：（3）央行：2025-03-05，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了3532亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.755%、1.751%、1.823%和1.908%，回购利率近期震荡。
　　市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.04%、0.10%、0.16%和0.33%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为0.059元、0.105元和0.193元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.115元、-0.092元、-0.117元和0.088元。
　　策略
　　单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。十四届全国人大三次会议政策落地后债市或迎修复机会。两会的财政扩张和货币宽松政策将对国债市场带来短期压力。但若后续降准降息落地，或者经济增长未能达到预期，债市仍可能出现修复行情。当前阶段需密切关注政策执行力度、央行操作节奏及市场资金流向，以判断国债期货价格的进一步走势。
　　套利：关注基差走阔。
　　套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险
　　国债期货市场概况
　　2025-03-05，国债期货板块成交2994.34亿元，较上一日变动-15.31%；持仓金额6804.39亿元，较上一日变动0.43%；成交持仓比为44.09%，而上一日成交持仓比为53.37%。
　　两年期国债期货主力合约收盘价为102.634元，较上一日变动0.04%；成交32607手，较上一日变动-1502手，变动幅度为-4.40%；持仓84878手，较上一日变动-737手，变动幅度为-0.86%；
　　五年期国债期货主力合约收盘价为106.010元，较上一日变动0.10%；成交45598手，较上一日变动-8042手，变动幅度为-14.99%；持仓138529手，较上一日变动2276手，变动幅度为1.67%；
　　十年期国债期货主力合约收盘价为108.510元，较上一日变动0.16%；成交55821手，较上一日变动-25912手，变动幅度为-31.70%；持仓162297手，较上一日变动112手，变动幅度为0.07%；
　　三十年期国债期货主力合约收盘价为118.870元，较上一日变动0.33%；成交89026手，较上一日变动-10856手，变动幅度为-10.87%；持仓100982手，较上一日变动927手，变动幅度为0.93%；