行业近况：
　　2025年1月：中汽协显示1月重卡销量约7万辆，同/环比-27.8%/-16.9%；1月天然气重卡实销7676辆，同/环比20.50%/-19.66%，月度渗透率为22.77%。新能源重卡销售7085辆，同/环比+96.00%/-53.00%，新能源渗透率21.02%。
　　1月销量同环比双双下滑，2025年有望受益政策拉动
　　1）“以旧换新”政策明确2025年延续并加码，将有力推动国四用户置换，支撑全年重卡市场释放需求。
　　2）宏观经济指标维稳发展，PMI回落至荣枯线附近，市场需求依旧面临挑战。
　　天然气重卡1月销量同比增长21%，以史上最高1月“开局”
　　1）1月天然气重卡销量同比增长21%，增速较上月有所缩窄，收获“2连增”。
　　2）LNG气价持续回落，油气差加大，拉动1月天然气重卡销量。
　　3）1月天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。
　　新能源重卡单月销量同比增长96%，跑赢大盘
　　1）1月新能源重卡销量同比增长96%，已连续23个月保持同比增长。
　　2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，徐工汽车夺得月销桂冠。
　　投资建议：
　　以旧换新政策拉动，预计2025年重卡销售增长弹性较大。1月8日，发改委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。按照我们此前发布行业报告的比例测算，国四及以下运营车辆有效保有量预计40-50万辆。2024年，重卡销售89万辆，假设2025年，政策拉动20%国四车辆置换需求，将带来10万辆新增重卡销售，占24年销售的11%。
　　2025年重卡板块兼具稳健分红与成长性，看好2023年股息率较高的：中国重汽（H股）6.94%，中国重汽（A股）3.46%，潍柴动力（H股）4.36%，潍柴动力（A股）3.8%。
　　风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。