核心观点
　　2025年2月，原油市场呈现震荡偏弱的走势。美国WTI原油期货价格一度回落至70.43美元/桶，最大累计跌幅达11.29%；布伦特原油期货价格一度回撤至73.91美元/桶，最大累计跌幅达10.55%。国内外原油期货价格的下跌，主要受到多重因素的影响。
　　从宏观层面来看，美国特朗普政府启动贸易保护主义政策，对加拿大、墨西哥和中国商品加征10%-25%不等的关税措施，引发全球贸易摩擦加剧。同时，美联储降息预期减弱，宏观因子转向偏空氛围。此外，美俄两国元首通话并派代表团展开会谈，俄乌冲突烈度下降，地缘优势逐渐减弱。这些因素共同作用，使得原油市场的需求预期受到抑制。
　　在供应端，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升成为油市供应增量的来源。尽管OPEC+产油国一再延迟增产，但全球原油的产量还是明显回升。据统计，2024年12月OPEC所有13个成员国原油产量为2674.1万桶/日，月环比小幅增加2.6万桶/日，同比小幅增加6.0万桶/日。美国方面，2025年2月14日当周，美国原油日均产量达到1350.2万桶，较前一周增加5000桶，同比增幅为20.2万桶。
　　需求端方面，全球原油需求增长有限。发达经济体受经济复苏缓慢和能源转型影响，原油需求进入结构性下降阶段。同时，美国的贸易保护政策也对全球经济增长和原油需求产生不利影响。中国作为全球最大的原油进口国，2024年原油进口量同比下降1.9%，显示出需求的疲软。此外，新能源汽车的快速发展也对原油需求形成了一定的替代效应。
　　库存方面，美国商业原油库存压力凸显。截至2025年2月14日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.325亿桶，周环比大幅增加463.3万桶，为连续四周增长，累计增幅达5.06%。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2329.1万桶，周环比小幅增加147.2万桶，月环比累计增长263.6万桶，增幅达12.76%。
　　展望未来，预计2025年3月原油市场仍将面临一定的下行压力。供应端的不确定性以及需求端的疲软将继续影响原油价格。OPEC+产油国的增产计划和美国页岩油产量的回升将增加市场供应，而全球经济的不确定性以及贸易保护主义政策的影响将抑制原油需求。此外，地缘政治风险的缓和也将减少原油市场的支撑因素。
　　综合来看，2025年2月原油市场呈现震荡偏弱的走势。我们预计接下来，原油市场仍将面临供应增加和需求疲软的双重压力，价格重心可能继续下移。