核心结论
　　Top100销售额同比下降0.4%，环比下降18.1%。据克而瑞研究中心数据，2025年2月，Top100房企当月全口径销售金额同比下降0.4%，跌幅较上月缩小4.9pct，环比下降18.1%；Top100房企当月全口径销售面积同比下滑15.6%，降幅缩小0.04pct，环比下降12.2%；权益口径销售额同比下降14.3%，降幅缩小4.1pct，环比下降19.4%。
　　Top4-10当月同比增速最大。2025年1-2月，行业Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口径累计销售额增速为-6.7%/+3.8%/-5.2%/-8.9%/+1.4%。2月当月行业Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口径销售额增速为+10.5%/+17.2%/-5.7%/-18.6%/-7.9%，Top4-10当月同比增速最大。
　　一二线房企全口径累计销售额降幅较三四线房企低约42.5pct。2025年1-2月重仓一二线/均衡布局/重仓三四线的30家主流房企房企销售额分别同比-6.6%/-8.1%/-49.1%，一二线房企全口径累计销售额降幅较三四线房企低约23.9pct，差异较上月扩大2.4pct。
　　Top20中深业集团累计同比增速领先。2025年1-2月Top20房企全口径累计销售金额同比下降2.1%，降幅较上月收窄7.8pct，其中深业集团累计同比增速领先，同比为+154.2%；2月单月Top20房企全口径销售额同比上升8.7%，跌幅较上月缩小18.7pct，其中电建地产当月同比增速最大，同比为+244.0%。
　　行业观点：2月房企新房销售数据同比跌幅收窄，考虑到24年春节假期为2月10-17日，整个假期及节前提前返乡期均在2月内造成了低基数，数据端来看市场保持积极方向但尚难言高热，这部分源于网签滞后及开发商推盘节奏影响，另一方面去年10月后政策端相对平稳，市场复苏节奏有所放缓也属正常现象。结构上，核心城市及一梯队房企表现显著好于大市，30家典型房企中，布局一二线房企好于三四线房企，TOP20房企销售表现显著领先，符合我们年度策略中对今年商品房市场结构性修复，房企端关注贝塔之外的阿尔法优势判断。销售数据逐月走强，我们认为3-4月季节性小阳春不会缺席，但若无政策支持市场或难现高热，且或将表现出结构性局部升温的特点，期待政策进一步出台，强化市场对全局的积极预期。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企新城控股，物业标的绿城服务、新城悦。
　　风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。