铜
　　智利大面积停电事件导致铜价的短期回升，但特朗普关税威胁抬升美元，压制铜价表现。本周美国对铜开启232调查，关税威胁开始涉及铜产业，同时特朗普威胁对从欧盟进口商品征收25%的关税使得宏观因素对铜价影响再次加大。基本面上，铜价回落，但下游提货表现不及订单的增量，谨慎观望情绪仍存，市场消费仍较为疲弱，库存继续垒库，市场供应压力仍存。不过铜精矿现货加工费继续负向延伸，短期原料端紧张加剧，而铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜基本面为近弱远强的预期格局。整体上看，消费逐步好转，国内库存拐点将近，供给端面对铜价的支持依然较强，但宏观关税因素带来较大不确定性，预计下周铜价延续高位震荡走势。技术上看，沪铜主力合约短期调整，接近震荡上行趋势的下沿，关注关键点位76500一线的支撑。
　　铝
　　整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升130万吨至9325万吨，氧化铝库存周度环比增加1.8万吨至325.4万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西某氧化铝厂二期100万吨新线实现氧化铝成品产出。山西某大型氧化铝厂和河南某中型氧化铝厂共90万吨检修完成，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4396.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.1%至59.8%（型材开工修正）。库存方面，铝锭社库累库放缓，铝棒社库首次去化。需求旺季到来，并且两会经济刺激政策值得期待，但是美国对华再加10%关税且美国钢铝关税将于3月12日生效，短期建议加强观望，多单考虑逢高减仓。