中国新能源车1月销量94.4万辆，累计同比/环比变化+29%/-41%。首先，1月淡季需求下行，环比降幅基本与往年相当，2025年1月以旧换新政策延续，并没有出现因为2024年补贴周期结束而出现的需求断档。根据1月13日商务部等8部门办公厅关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知，2025年以旧换新政策相比于2024年重点关注：1）补贴金额维持2024年加码后的水平。2）报废更新面向的旧车型范围扩大。3）政策作用周期有望更长。其次，30万元以上的高端市场渗透率增长放缓，但2024年10-20万元和20-30万元的车型渗透率向上追赶，车企端在中低价位的开拓提供结构性增量。2025年1月20-30万元市场仍在发力，边际上已基本达到高端市场的水平，未来10-20万元的渗透率仍有发力空间。
　　从中国车企库存来看，1月淡季中国新能源车厂库压力边际增加。按照前12个月均值销量测算，库销比环比增加0.06至0.34个月，但是整体处于历史同期偏低位置。整车经销商库存处于历史中性偏低位置，但是1月淡季环比增加0.3个月至1.4个月。
　　欧洲六国新能源车1月销量15.0万辆，累计同比/环比变化+24%/-24%。进入新的碳排放考核周期，欧洲1月淡季的环比降幅低于往年，而同比增速超出市场预期。从重点国家来看：1）德国1月销量5.2万辆，累计同比变化42%。德国的国家排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从2024年的45欧元/吨提高至55欧元/吨，预计会增加燃油和柴油的成本。2）英国1月销量4.2万辆，累计同比变化+28%。英国政府于2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV）支撑电车渗透率增长，并且从2025年4月1日起，英国政府将不再为电动车免除车辆税（VED），或促使一定的消费前置。3）法国1月销量为2.5万辆，累计同比变化-19%。法国政府在2025年将电动车补贴预算从2024年的15亿欧元削减至10亿欧元。同时，从2025年1月1日起，电动范围超过50公里的插电式混合动力车（PHEV）不再免除“质量税”（malus mass）。
　　美国新能源车1月销量11.5万辆，累计同比/环比变化+8%/-29%。美国新能源车同比增速较往年同期放缓，而环比降幅较大。特朗普政府于1月20日正式上任，撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持，预计美国渗透率增长或将进一步放缓，建议后续动态跟踪美国法案的修改方向。同时，美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，且暂未看到清晰的拐点，汽车需求季度同比增速仍在负区间。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。