【行情复盘】近一周国债现券收益率继续全面上升。国债期货主力合约则加速调整。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行22只，总发行量3084.9亿元，净融资额2282.6亿元。净融资近期有所加速，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，数据显示1月外币存款大幅增加，但银行结售汇逆差和外资流入均明显走弱。央行本周公开市场操作净回笼流动性1034亿元，其中逆回购大幅投放4892亿元对冲到期的MLF，后期MLF或将续作换回逆回购。短端资金利率小幅上升，资金面总体偏紧。2月1年和5年LPR则均维持不变。政策方面，国家领导人出席民营企业座谈会，显示决策层对民营部门支持增加。金监总局要求保持对民企增量信贷，加大小微企业支持力度。国务院发布2025年稳外资行动方案，发改委称将扩大外商投资范围，鼓励外商再投资。市场监管总局等五部门将支持汽车、电子产品消费升级。国资委要求更好发挥国有经济主导地位。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复，通缩风险总体缓和，经济恢复速度则有待进一步加速。未来需求改善节奏仍是焦点，消费好转、基建持稳、外需韧性，继续观察地产，政策真空期接近结束。海外方面，美联储年内降息预期仍为150%左右变动不大。美债收益率和美元指数回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险变动不大，风险偏好上行幅度有限。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变且节奏略有加快，对市场利空影响稍有上升。国内消息面真空期即将结束，市场或继续定价两会前后政策变动，这仍是主要潜在利空。资金面紧张缓和但未彻底改变，且供给也仍有压力。外盘、汇率影响有限，风险偏好暂无利多。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面利空小幅增加，供需和政策压力不变，暂时维持或继续调降久期和杠杆水平。期现方面，TS基差小幅上升，其他品种基差趋势暂不明显。跨期方面，TS当季-次季价差以及TS、TS和TL次季隔季价差均低于5%历史区间范围，但TL当季-次季高于95%历史区间，继续关注交割前2月末的季节性套利空间。曲线方面，形态继续走平，短线可再次尝试邹平曲线，长期形态方向有待确认。技术面角度看：TS压力102.980-102.990，支撑102.385-102.395；TF压力106.990-107.010，支撑105.700-105.720；T压力109.550-109.600，支撑107.620-107.670；TL压力122.20-122.30，支撑117.00-117.10。