交运美印加强能源合作，西油东运逻辑增强——航运船舶市场系列（七）：2月13日，美印两方就能源问题达成协议，美方希望通过销售油气弥补美印贸易逆差，印度将增加美国能源进口，并将让美国成为印度油气第一供应国。美印分别是原油产需侧主要增量，增加贸易有天然需求。美国曾是印度主要原油进口来源之一，在俄乌冲突后明显减少。美印原油贸易上升空间在于俄油部分。考虑到俄油对印出口与西方对俄制裁高度相关，印度在增加从美国进口的同时，是否会减少俄油进口将成为关键变量。分情景分析2025年美对印度原油出口增量：情景一：美印原油贸易顺应自然供需增长，增量约为21.0万桶/日（相当于10艘VLCC年运量）；情景二：印度为顾及与美关系，将俄油进口量减少50%，并转向美国，增量约为111.4万桶/日（相当于53艘VLCC年运量）；情景三：西方对俄油制裁结束，俄油完全回归欧洲市场，印度进口缺口完全转向美国，增量约为201.8万桶/日（相当于95艘VLCC年运量）。美印原油贸易加强，强化西油东运逻辑，利好VLCC市场。
　　风险提示：对俄伊委制裁的变化；中国经济增长不及预期；美联储降息不及预期；经济制裁和出口管制；行业环保法规不及预期。
　　公用环保大唐与国能集团同日换帅电价新政利好运营商——公用事业2025年第7周周报：一、大唐集团、国家能源集团同日换帅，期待行业继续高质量发展。二、2月9日，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，一周表现来看，不论A股电力运营、电力设备还是H股电力运营，基本全部跑输大盘，除市场风格原因外，我们认为市场对机制电价政策尚存在分歧：1）对于绿电运营：部分观点认为，新政策执行后部分项目将从标杆价转为机制电价竞价，将导致新项目收益率降低，因此解读为利空。我们则认为该政策显著利好绿电运营：绿电运营当前最大的问题是保障性利用小时数的持续下调和市场化电价的不确定性，而机制电价则同时解决了上述两个问题，有利于绿电运营估值提升。2）绿电运营选择：风电优于光伏。绿电项目电量预计将由机制电量和市场电量两部分构成。在电力市场中风电电价明显高于光伏。光伏生存需求支撑现货市场最低均价，进而保障风电更高收益率。3）上游制造端：市场化机制更有利于头部设备商格局优化和利润提升，当下更看好风电制造商，建议持续关注储能行业发展。4）电力交易：交易规模持续扩大、交易效益重要性提升、交易完整性和复杂度提高都有利于电力交易开展，分布式入市则带动聚合商模式发展。
　　风险提示：政策推进不及预期、新能源投资放缓、用电量增长不及预期等
　　机械/建材/建筑陆续开复工，期待市场回暖提升——建筑装饰行业周报：以2025年1月27日收盘价为基准，截至2025年2月14日收盘，申万建筑板块累计涨幅达3.3%，相较沪深300和上证指数分别取得0.6%、0.5%的正超额收益。春节后建筑板块的良好表现主要得益于节后复工复产的加速。截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率达23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%。从地区分布来看，华东地区恢复最快，开复工率高于全国平均水平13个百分点，华南地区略高于全国均值，西南部分省份资金改善，开复工进度加快，北方市场处于正常回升态势，但资金到位率同比降幅较大。总体来看，全国工地开复工正在稳步推进，随着施工进度加快、人员陆续返岗、资金到位情况改善，行业景气度有望逐步回暖，静待相关数据回升。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
　　北交所比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼”，关注奥迪威等北交所智驾产业企业——北交所科技成长产业跟踪第十三期：据华尔街见闻网，2025年2月10日比亚迪召开蛇年首个发布会，高阶智驾系统“天神之眼”正式发布。比亚迪集团高级副总裁、汽车新技术研究院院长杨冬生表示，“天神之眼”位居全球第一梯队，驱动全栈自研。据中商产业研究院数据，我国自动驾驶市场规模由2018年的893亿元增至2023年的3301亿元。经过梳理，我们发现北交所中有8家企业属于智能驾驶产业链，分别为奥迪威（敏感元器件和传感器等）、开特股份（汽车传感器等）、创远信科（无线通信与射频微波测试仪器）、汉鑫科技（信息系统集成的解决方案提供商）、云星宇（智慧交通系统集成业务）、建邦科技（汽车后市场非易损零部件）、莱赛激光（激光测量仪器）、万源通（印制电路板）。本周北交所科技成长产业145家企业整体上涨，区间涨跌幅中值为+2.85%，其中上涨公司占比达71%，本周信息产业市盈率TTM中值升高18%至64.0X。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　公用环保内蒙华电(600863.SH)点评：收购大股东风电资产停牌兼具盈利稳定和风电成长：公司正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式向北方联合电力有限责任公司购买其分别持有的北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责