固定收益2025年1月金融数据预测：社融增量可能创单月新高。核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2025年1月新增贷款4.65万亿元，社融6.5万亿元。1月末，M2达318.7万亿，YoY+7.1%；M1（新口径）YoY+1.2%；社融增速7.9%。2025年银行计息负债成本预计小幅下行，政策利率或将进一步下调，使得债牛难改，但债市已提前反映大幅降息预期，增量政策可能推动经济企稳，需要适度降低对2025年债市的预期。我们认为，2025年中国债市可能呈现“低票息高波动”的特征，需要小心谨慎。
　　风险提示：政府债券增发规模大幅超预期，供给压力可能导致债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。
　　交通运输交通运输周报：美国加税或利好油运，春运迎客流高峰。航运船舶方面，特朗普对加拿大、墨西哥加征25%关税，或将利好原油海运。市场方面，本周成品油大船、原油运大船、散运大船运价均下跌、新造船价指数上涨0.70点。航空机场方面，春运单日人员流动量突破3亿人次，截至2月1日，累计客流同比增长7.9%。预计全球航空需求比2019年增长3.8%。快递物流方面，邮政快递累计揽收量及投递量环比下降。我们认为航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期春运订票数据表现景气，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。
　　风险提示：1）宏观经济下滑风险；2）快递行业价格竞争超出市场预期；3）油价、人力成本持续上升风险。
　　金属新材料铜行业专题报告：缺矿共识下，价格中枢有望上行。基于对全球铜矿资本开支、产能扩张以及罢工等扰动事件对开工率的影响，我们得出当前或仍处于产量扩张期，但增速下降。从绝对量来看，预计2030年全球铜矿产量达到产量高峰之后随着增速下滑而下降。基于对全球冶炼开工率以及再生铜精废价差的影响，我们得出当前精炼铜产量或仍增长。同时新旧动能交替发力，需求不悲观。随着矿端的短缺逐步传导至金属端以及再生铜冶炼增速下降，铜行业整体仍处于紧平衡状态，预计2024-2027年，供需平衡分别为17、7、16和26万吨。缺矿共识下，价格中枢有望上行。
　　风险提示：铜价大幅波动的风险，地缘政治导致新项目投产不及预期的风险，经济波动导致需求大幅下滑的风险。
　　公用环保龙源电力(00916.HK)深度报告：何以龙源先发优势与级差地租。龙源电力为我国风电运营龙头公司，我们认为市场对风电在新能源板块中的相对优势以及公司在风电领域中的相对优势认知尚不充分。在新能源领域，风电相对光伏而言是壁垒更高的少数低成本供给。同时，风电运营是一个看历史传承的行业，优质资源先到先得，龙源电力作为风电探路者的优势难以追赶。此优势可以视为对其作为探路者的奖赏，大量早期优质风场或是公司最大的护城河。但是福祸相依，早期风机的技术劣势限制了公司优质风场的发挥，风机大型化、以大代小是老树开新花的关键。考虑应收账款时间价值、坏账准备、现货市场带来的价格冲击后，我们仍然认为市场过度担忧了风电收益率下滑。我们测算公司存量资产的现金流对应归母权益价值为567亿元，高于当前港股市值。不考虑公司常规的新项目投产，仅考虑“以大代小”项目，即可再带来约185亿元的归母权益价值增厚（未考虑资产注入）。
　　风险提示：新能源政策以及“以大代小”的节奏存在不确定性；估值结果对折现率敏感性较高。
　　农林牧渔海大集团(002311.SZ)首次覆盖：海大鱼大系列报告一冬天里的成长。回顾海大过去二十年的发展历程，接近小一半的年份面临“冬天般”的严峻挑战，其中2013年同质化竞争压力较大，2013、2016年主要片区遇上重大天灾，2013、2021、2023年面临利润下滑，但企业饲料销量却在这期间增长了近15倍（2009-2024年），饲料总规模现已排名全国第1、世界第1。几乎年年都遇到了不同的考验，公司每年的战略上也做足了悲观假设，但今天来看每一个当时“难熬的冬天”，反而成为“成长的源泉”。那么当下的行业寒冬里，公司是否也正在孕育“实质的成长”呢（即在竞争中找到新的增长模式。海大上市以来16年里，有13年年线是上涨的。）本篇报告重点在于复盘海大发展之路，阐述其竞争优势，并对未来做出展望。
　　风险提示：天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；主要原材料价格大幅波动的风险；环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险；汇率波动的风险