信贷开门红助力内地经济平稳开局
　　2025年1月信贷投放超预期，央行口径下人民币信贷新增51,300亿元，高基数下实现同比多增2,100亿元，打破了连续八个月的同比少增。其中，对公信贷开门红发力显著，实现同比多增9,200亿元。我们认为年初信贷高增，一方面是由于银行积极储备信贷开门红，并且近年银行息差压力加大，出于“早投放早受益”的诉求，信贷投放节奏明显前移。另一方面，随着前期一揽子增量政策的出台，政府项目进入快速落地阶段，项目开工带动了企业信贷需求的逐步释放，1月信贷开门红可能与政府类项目关系较大。社融方面，2025年1月社融增速在高基数下实现同比增长8.0%，政府债发行和贷款靠前发力是两大主要支撑。政府债支撑社融的原因是，今年1月新增专项债和特殊再融资债合计发行3,767亿元，较去年同期同比多增3,200亿元。存款方面，今年1月起M1开始按新口径统计，首月实现同比增长0.4%，我们观察到新旧口径下2024年全年M1增速走势保持一致，不过波动性显著降低。往后看，随着积极有为的宏观政策持续用力，我们认为有效融资需求将进一步回升，并支持经济实现平稳开局。
　　重点新闻：美国1月零售创近两年来最大降幅；同月工业产值超预期增长0.5%，寒冷天气提振公用事业；达拉斯联储行长敦促决策者未来几个月保持谨慎，强调通胀率降低未必会导致进一步降息；特朗普表示将在4月2号左右公布汽车关税措施；冯德莱恩称如果美方实施对等关税欧盟将坚决回应；欧洲领导人计划周一在巴黎就乌克兰问题举行紧急会议；日本外长与美国国务卿会晤寻求豁免对等关税；美国财长贝森特表示目标是让伊朗的石油出口减少90%以上；特朗普政府批准液化天然气出口项目；中国1月新增人民币贷款5.13万亿元，创1992年有数据以来同期最高；中国2024年外商直接投资净额下降1,680亿美元，外资净流出规模创有记录以来最高；国务院国资委表示要持续提升中央企业控股上市公司质量，不断改进和加强市值管理；财政部拟将所持长城资产、东方资产、信达股权划转至中央汇金；马斯克称xAI的Grok 3将于北京时间周二中午发布；博通和台积电正关注英特尔分拆交易；2025年度内地院线总票房破200亿。