2025年2月12日星期三【行情复盘】周三国债现券收益率全面回升。国债期货主力合约相应均有下跌。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交上升、持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行5只，总发行量1375.6亿元，净融资额1375.6亿元。净融资节奏再度加快，需继续关注财政政策落地和国债发行情况，其对流动性的影响或将加大。消息面上看，央行今日公开市场净回笼流动性1390亿元，短端资金利率仍维持相对低位，隔夜和7天利率继续倒挂。日内其他消息面变动不大。近期数据显示，1月CPI超预期、PPI略弱于预期，消费价格异动更多与春节因素有关，产出价格则暂时没有显示出更强的复苏动能。排除上述因素后仍需关注政策落地节奏以及效果能否增强，供需修复的斜率大幅加速难度仍较高。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复，通缩风险总体缓和，经济恢复速度短期有待进一步加速。未来需求改善节奏仍是焦点，消费好转、基建持稳、外需韧性，继续观察地产。政策真空期现状维持不变。海外方面，美联储3月大概率不降息，联邦基金利率隐含全年降息概率不高。美债收益率反弹但美元指数回落，人民币汇率转为横盘走势。地缘政治风险变动有限，风险偏好上行暂未加速。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变但节奏未明显加快，市场关注点从预期转向现实后基本面未出现明显利空。国内消息面真空期即将结束，两会政策窗口前后或仍有可能释放潜在利空。供给压力也面临上升风险。外盘和汇率影响暂时减弱，风险偏好利空影响下降。长期来看，资产荒逻辑暂时不变，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面略偏多，继续关注潜在供需压力和政策影响，可暂时维持目前久期和杠杆。期现方面，四个品种基差均转上行，但节奏不快。跨期方面，暂时没有太多机会，未来焦点将在2月末的交割前季节性套利空间。曲线方面，曲线暂仍延续震荡走平趋势，可维持观望或短期做平曲线，等待长期形态方向确认。技术面角度看：TS压力103.148-103.158，支撑102.655-102.665；TF压力106.990-107.010，支撑106.000-106.020；T压力109.550-109.600，支撑108.850-108.900；TL压力122.20-122.30，支撑119.40-119.50。