事件：
　　2025年2月12日美国劳工统计局发布：1月CPI环比0.5%（前值0.4%），核心CPI环比0.4%（前值0.2%）；CPI同比3.0%（前值2.9%），核心CPI同比3.3%（前值3.2%）。
　　核心观点：
　　1月美国通胀数据超预期，主因能源和食品价格影响，OER房租项涨幅相对温和。在鲍威尔国会偏鹰表态后，本期数据和关税通胀风险带动海外市场的降息预期再度后置，美债10年期收益率大幅升至接近4.65%水平，美元指数升至108.3，美股承压。1）美国1月CPI同比升至3.0%（前值2.9%），超过市场预期的2.9%。受美国对俄新制裁影响，布伦特原油价格在1月升至80美元/桶以上水平后回落，截至2月11日小幅降至77美元/桶附近。1月美国CPI能源项整体环比录得1.1%（前值2.4%），分项来看，能源商品价格环比录得1.9%（前值3.9%），其中汽油环比1.8%（前值4.0%），燃油环比6.2%（前值2.1%）；能源服务环比0.3%（前值0.8%），分项下的电力环比0.0%（前值0.2%），燃气服务环比1.8%（前值2.8%）。
　　2）食品价格强劲上涨，1月食品环比0.4%（前值0.3%），同比2.5%（前值2.5%）。其中，家庭食品环比0.5%（前值0.3%），非家用食品环比0.2%（前值0.3%）。应注意到，鸡蛋项环比涨幅15.2%（前值0.7%），同比涨幅达到53.0%（前值36.1%），该项权重约在0.12%，食品项整体权重约在13.56%。美国农业部（USDA）认为禽流感疫情爆发和鸡蛋短缺的情况在近月或仍持续，CPI食品项后续仍有超预期风险。
　　3）房租项涨幅温和。1月房租项环比0.4%（前值0.3%），同比4.4%（前值4.6%）。其中，业主等价租金环比涨幅0.3%（前值0.3%），同比降至4.6%（前值4.8%）；主要居所租金同比持续回落至4.2%（前值4.3%），环比0.3%（前值0.3%）。外宿类价格同比降至2.2%（前值2.2%），环比1.4%（前值-0.5%），酒店旅馆等其他外宿类同比1.9%（前值2.3%），环比季调反弹至1.7%（前值-0.7%）。由于节假季需求高位叠加油价上行，机票价格1月同比保持在高位7.1%（前值7.8%）。1月整体服务项CPI环比0.5%（前值0.3%），其中医疗护理服务项环比0.0%（前值0.2%）。机动车保险价格出现反弹，同比升至11.8%（前值11.3%）。
　　4）1月CPI商品项（不含食品和能源类）环比上涨0.3%（前值0.0%），同比-0.1%（前值-0.5%）。其中，CPI新交通工具环比0.0%（前值0.4%），二手车和卡车环比录得2.2%（前值0.8%），升幅或反映出季节性调整的影响。服装项环比-1.4%（前值0.1%），节假季后价格回落。
　　根据BLS，本期数据会受到年度惯例季节性调整的影响，再考虑到1月份的食品价格供给侧冲击和油价反弹，本月CPI数据所隐含的通胀风险事实上并不像表面读数上那么严重。但是在鲍威尔国会偏鹰表态叠加关税通胀风险的场景下，海外市场担忧美联储长期维持暂停降息状态，CME数据显示美联储降息预期已推迟到下半年。本期数据触发美债2年期收益率上行8个BP至4.36%附近，美债10年期收益率上行11.8个BP至4.65%附近。美元指数走强，美股三大指数承压，道指调整0.8%至44246附近，纳指调整0.4%至19566附近，罗素2000指数调整1.11%至2250附近。
　　风险提示：美联储货币政策超预期