国资为主、折价收储，地块用途多样且拿地时间多在2020年之后
　　1月底以来，广东省多个城市公示了2025年第一批土地储备领域申报地方政府专项债的项目情况。我们不完全梳理了9个城市（区）共63个地块的收储信息，总收储价格183亿元，总结第一批的特点在于：优先收储地方国资项目；多数项目为折价收购，仅考虑折价地块，总体折价率为19%；被收储地块并不局限于住宅用地，拿地时间多在2020年之后。我们认为土地收储的推进有利于修复市场供需格局、减轻房企流动性压力，但落地节奏仍有待进一步观察；此外，收储对价是否为全额现金支付，是否会夹带调规或“地票”补偿，亦有待观察。
　　特点一：优先收储地方国资项目
　　在可以明确资料的60个地块中，有50个原始拿地方为地方国企、1个为央企、1个为集体企业、8个为民企，地方国企占比83%，地方国企的优先收储符合我们此前报告《土地收储预期下的城投改善之路》（2024年12月22日）中的判断。
　　特点二：多数项目为折价收储
　　根据自然资源部的文件，土地收储价格为评估价和土地成本的孰低值，再下浮一定比例。在本次可以确定土地价格的46个地块中，30个为折价收储、6个为平价收储、10个为溢价收储，折价收储占比65%，总体收储折价率为11%；如果仅考虑折价收储的地块，总体收储折价率为19%。部分溢价收购的土地主要由于拿地时间较早（早于2017年），后续评估价上涨所致。
　　特点三：被收储土地原始用途多样，拿地时间多为2020年之后
　　在可以确定土地用途的60个地块中，30个为涉宅用地、18个为商办用地、4个为工业用地，其余为文旅、公共、医卫用地，涉宅用地占比50%。在可以确定拿地时间的46个地块中，36个拿地时间为2020年及之后，占比达到78%。
　　投资建议
　　我们去年以来持续强调土地收储落地对地方国资的利好，此次广州案例符合我们预期。我们继续优先看好重点城市的地方国资和在核心城市拥有更多资源且运营稳健的房企；同时业绩与现金流稳健的高股息物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余。
　　风险提示：地产政策波动的风险，地产基本面复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。