香港交易所（港交所）将于2月底公告4Q24业绩，我们预计4Q24总收入为62.9亿港币（同比/环比：+30/+17%），归母净利润38.4亿港币（同比/环比：+48/+22%）。4Q24港股投资者的交易情绪高涨，股票现货日均成交额（ADT）为1,869亿港币（同比/环比：+105/+57%），我们认为将推动港交所的收入和利润增长。
　　交易类业务：交投活跃度提升带动收入增长
　　4Q24港股现货ADT为1,869亿港币（同比/环比：+105/+57%），其中南向成交额占比提升至20%（3Q24：16%）。衍生品交易活跃度环比升温，4Q24累计成交1.03亿张期货和期权合约（3Q24：0.94亿）。商品交易活跃度环比小幅下降，4Q24商品合约ADV为66.6万张（3Q24：68.1万张）。得益于交投活跃度提升，我们预计4Q24交易费和交易系统使用费以及清结算费收入有望达到36亿港币（环比：+31%）。联储1月FOMC暂停降息，基准利率维持在4.25%-4.5%，符合市场预期。美债利率历史上与港股成交额有一定负相关性，若美债利率从当前高位降低，我们认为将支撑港股成交。
　　上市：IPO数量亮眼
　　4Q24港股主板和GEM的IPO数量环比升至26家（3Q24：15家），新上市结构性产品数量为9,808只（3Q24：6,876只），我们预计4Q24上市收入约4.4亿港币（3Q24：3.6亿港币）。当前IPO储备充足，截止2月6日IPO排队数量为107家。部分内地龙头企业计划赴港IPO，包括恒瑞医药、海天味业、宁德时代等，我们预计将推升港股市场总市值，提升港股吸引力。
　　投资：预计收益率降低但资产规模提升
　　预计4Q24投资收益率或将降低。4Q24 HIBOR-6M的移动平均均值降至4.4%（3Q24：4.7%），HIBOR隔夜均值提升至4.2%（3Q24：3.9%），用来评估投资者返还的HIBOR-1M均值提升至4.3%（3Q24：4.2%），考虑到大部分资金是6个月以上的定期存款，我们估计内部组合的投资收益率将下降。参考4Q24主要市场表现，结合3Q24高基数，估计外部组合收益率可能环比降低。另外，由于3Q24末以来主要指数上行，保证金规模或提升。我们估计4Q24的净投资收益为11亿港币（同比/环比：+5/-7%）。
　　盈利预测与估值
　　4Q24以来交投活跃度回暖利好盈利增长，但25年后投资收益或被征税，调整24/25/26归母净利润预测至131/131/133亿港币（调整幅度：+4.8/-0.7/-3.6%），维持DCF（50年预测期，折现率5%）目标价404港币。“买入”。
　　风险提示：市场成交量不及预期；市场波动；监管变化。