事件：10月23日，港交所披露2024年三季报，业绩符合预期。9M24港交所实现总营收159.9亿港元/yoy+2%；主营收145.4亿/yoy+1%(剔除公司资金投资收益及慈善基金捐款收益)；净利润92.7亿港元/yoy持平。其中，3Q24归母净利润31.5亿港元/yoy+7%/qoq持平。
　　业绩归因：海外流动性改善、国内政策密集驱动下港股交投创新高，带动9M24总营收及净利润均创历史第二高（仅次于9M21）。9月24日国新会后，港股在政策驱动下ADT创历史新高；其中，9月27日和9月30日，港股ADT分别为4457和5058亿港元。9M24南北向ADT、衍生品ADV、债券通ADT、ETPADT均创同期新高。
　　收入拆分：ADT回暖带动交易费及结算费贡献总收入比重上升至56%（9M23为53%）。9M24分部收入/yoy如下：现货63.5亿港元/+2%、股本证券及衍生品45.2亿港元/-10%、商品21.0亿港元/+31%、数据及连接15.6亿港元/+1%、公司项目14.7亿港元/+18%；按收费类型拆分收入/占比如下：交易费49.8亿港元/34%、投资收益37.2亿港元/25%、结算及交收费31.8亿港元/22%、上市费10.8亿港元/7%、存托管及代理人服务费8.9亿港元/6%、市场数据费8.1亿港元/5%（剔除其他收入、慈善捐款、杂项收益）。
　　交投回暖驱动交易及结算费yoy+7%。现货：3Q24港股ADT1118亿港元/yoy+21%/qoq-2%；其中，南向396亿港元/yoy+37%/qoq-10%，贡献港股ADT约17%，北向ADT 1103亿人民币/yoy+4%/qoq-13%，南北向带来收入及其他收益17.8亿港元/ yoy+4%，贡献主营收12%；交易及结算费贡献为12.9亿港元/yoy+4%，贡献总交易结算费16%。ETP：9M24 ETP（含ETF及杠杆及反向产品）ADT为154亿港元/yoy+8%，9月27日ETP单日成交额767亿港元，创历史新高（为上次记录的2倍+）。2024年7月ETF通再次扩容，有望提升两地资本市场的活跃度。衍生品：3Q24期交所衍生品ADV 778千张，其中股票期权ADV 705千张/yoy+19%/qoq-6%。商品：3Q24 LMEADV 642千张/yoy+17%/qoq-12%。综上，交投修复带动港交所主营费类收入（交易及结算费）yoy+7%。
　　3Q24 IPO募资环比增长超3倍，政策驱动下港股市场IPO有望持续回暖。3Q24港股市场新增IPO 15家，IPO募资422亿港元/qoq+391%，主因美的集团(0300.HK，报告期内亚洲第一大新股/全球第二大新股)在港二次上市带来约270亿港元募资。10月18日，香港证监会与联交所联合宣布将优化新上市申请审批流程时间表，我们预计港股IPO市场回暖可持续，将为港股市场注入优质资产
　　3Q24投资收益率同比改善。9M24港交所投资收益37.3亿港元/yoy-4%，贡献利润40%。投资收益分拆：公司资金：报告期内海外高息环境、全球股市表现较好（MSCI全球指数上涨17.2%）共同驱动公司资金投资收益率同比改善。报告期公司实现投资收益14.08亿港元，年化投资收益率5.48%（9M23:4.55%）。保证金：报告期实现投资收益净19.73亿港元，规模加权收益率2.34%；结算所基金：报告期实现投资收益净额3.47亿港元，规模加权收益率2.88%。
　　投资分析意见：港股市场后续利好政策可期，我们上调盈利预测，维持买入评级。10月16日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》，其中就资本市场方面明确要“优化互联互通、优化上市审批、争取企业上市“等，我们认为港股交易情绪转好可持续。我们上调港股ADT假设和IPO数量假设，从而上调港交所盈利预测，预计港交所24-26E实现净利润128、139、151亿港元（原预测124、136、143.5亿港元），同比分别+8%、+9%、+8%，维持港交所买入评级。
　　风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；证监会对港合作政策推进不及预期。