报告导读
　　一、货币属性
　　1、通胀上美国通胀仍有韧性，但出现放缓势头。美国12月PCE物价指数同比增长2.6%，符合预期，前值为2.4%；12月核心PCE物价指数同比增长2.8%，与预期和前值一致。美国最近就业数据好坏参半，整体继续松动。美国上周初请失业金人数增加；第四季劳动生产率增速降幅超预期。但美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。
　　2、非美货币里，英国央行降息25个基点，预计未来经济增长放缓通胀上升。加拿大央行总裁麦克勒姆表示，美国的政策转变正在引发不确定性，特朗普总统的关税威胁已经对企业和家庭造成了影响。
　　3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。
　　4、目前市场预期美联储至25年5月维持利率不变，预期25年总降息空间反弹至50基点，近期降息预期接近降无可降后低位反弹。
　　二、避险属性
　　VIX近期低位震荡；贸易战风险大增、地缘异动等避险需求支撑仍在。
　　三、商品属性
　　CRB商品指数高位上行，人民币升值利空国内价格。
　　四、资金面：
　　近期CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　春节前后贸易战等避险需求推动贵金属上行，降息预期接近降无可降后低位反弹。目前贸易战等避险行情初步兑现，市场重回降息逻辑。美国最近就业数据好坏参半，整体继续松动。市场等候非农指引，本次非农前值上修概率较大，预期将对降息预期重新产生改变。预期波动率大幅增加。预计贵金属短期震荡偏多。中期高位震荡。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。
　　六、策略：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行七、支撑压力：沪金主力支撑：635-640，阻力：655-680沪银主力支撑：7770-7800，阻力：8270-8300