报告导读
　　一、货币属性
　　1、通胀上美国通胀仍有韧性，但出现放缓势头。美国11月PCE同比涨幅为2.4%，环比涨幅为0.1%；11月核心PCE同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.1%；四项指标均低于市场预期。美国最近就业数据好坏参半，整体继续松动。美国上周初请失业金人数增加6000人至22.3万人，创三年新高，预期为22万人。前一周续请失业金人数增加4.6万人至189.9万人，创2021年11月以来最高。
　　2、非美货币里，欧洲央行决策者本周表态支持进一步降息，下周降息几成定局，而且还会继续降息，即使美联储的立场仍保持谨慎。日本央行加息25个基点，将基准利率提高至0.5%，符合市场预期。该利率也因此成为自2008年10月以来，时隔约17年，日本货币政策利率的最高水平。
　　3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。
　　4、目前市场预期美联储至25年5月维持利率不变，预期25年总降息空间25基点，数次反弹至50基点，已低于2024年12月点阵图两次降息指引。
　　二、避险属性
　　VIX近期低位震荡；贸易战风险大增、地缘异动等避险需求支撑仍在。
　　三、商品属性
　　CRB商品指数高位上行，人民币大幅升值利空国内价格。
　　四、资金面：
　　近期CFTC黄金净多头和白银净多头重新增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　本周特朗普上任后，贸易战等风险大增，虽然联储降息预期仍在低位。近期美国核心通胀继续下行，当周初请等显示就业继续松动，降息预期低位后多次尝试反弹。避险需求与降息预期共振，净多资金加仓明显。春节之前人民币大幅升值，关注对国内价格利空影响。预计贵金属短期震荡偏多。中期偏弱震荡。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。
　　六、策略：短期震荡偏多，中期偏弱震荡，长期阶梯上行
　　七、支撑压力：沪金主力支撑：635-640，阻力：655-660
　　沪银主力支撑：7370-7400，阻力：7970-8000
　　八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等