事件：近期，国家能源局发布2024年全年社会用电量数据。2024年全社会用电量同增6.8%，增速略快于2023年。根据国家统计局数据，2024年规上工业发电量同比增长4.6%，增速较2023年回落。我们认为2024年暖冬影响下，全年社会用电量仍保持较高增长，增速略快于2023年。我们认为港股电力运营商板块目前估值处于低位，多支股票股息率高于6%，建议投资者逢低布局低估值高股息的优质电力运营商华润电力836.HK、中国电力2380.HK等。
　　报告摘要
　　2024年全社会用电量同比增长6.8%，增速略快于2023年。根据国家能源局公布的数据，2024年全社会用电量为98521亿千瓦时，同比增长6.8%。分产业看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6%。第二产业用电量稳定增长。第三产业及城乡居民生活用电量增长是社会用电量增长的主要推动力。12月社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.2%。我们认为今年11月适逢天气温暖，叠加去年高基数，用电量增速放缓。2024年全年社会用电量增长6.8%，是2022年以来的最高增速。
　　2024年规上工业发电量同比增长4.6%。根据国家统计局数据，2024年规上工业发电量同比增长4.6%。12月份规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%，实现平稳增长，环比11月增速回落0.3个百分点。分品种看，12月规上太阳能发电增长28.5%，环比增18.2个百分点；核电增长11.4%；风电同比增6.6%；水电增5.5%；火电同比降2.6%。全年来看发电量平稳增长。
　　中电联预测2025年全社会用电量增速约6%。在中电联近期发布的《2024-2025年度全国电力供需形势分析预测报告》中，中电联预测2025年全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；2025年全国统调最高用电负荷15.5亿千瓦左右。根据中电联预测，2025年社会用电量维持较高增速。2025年迎峰度夏用电高峰期，电力供需维持紧平衡。
　　投资建议
　　2024年全社会用电量为98521亿千瓦时，同比增长6.8%。增速是2022年以来的4年高位。分产业看，第二产业保持稳定增长，第三产业及居民用电量增长是全社会用电量推动力。中电联预测2025年全社会用电量增长6%。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过6%，我们建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK。
　　风险提示：社会用电量增速放缓；煤炭价格大幅波动；风资源波动。