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　　香港零售：12月零售不及預期
　　香港12月零售額進一步下跌，銷售額同比下降10%至328億港元，降幅較11月7%的降幅擴大，創下2010年以來（不包括2020年）12月份的最低水準。2024年全年，整體零售額下降7%，反映出持續的結構性逆。
　　我們認為數據不及預期主要是由於雙重因素：（1）入境旅遊數據不佳以及（2）本地居民持續的北上消費。疫情后重新開放已近兩年，入境旅客數量尚未恢復到疫情前的水準。同時，由於更划算，越來越多的香港居民選擇在大陸度過週末和假期。這一趨勢在最近的農曆新年假期（1月28日至2月2日）也得到了體現，共有230萬香港居民前往內地，同比增長11%。
　　零售額的疲軟預計將給商業地產帶來進一步壓力，導致空置率上升和潛在的租金下降。這會對主要業主的租金收入造成影響。鑑於前景充滿挑戰，我們建議投資者觀望太古地產(1972.HK)、九龍倉置業(1997.HK)、希慎興業(0014.HK)及領展房地產基金(0823.HK)等香港商業地產業主，因為短期內仍有進一步下行的風險。(研究部)