DeepSeek于2025年1月20日发布DeepSeek-R1，性能比肩OpenAI o1，训练成本大幅降低，API定价优势显著，点燃全球AI圈。我们认为，一方面，训练成本大幅降低推动AI商业化进程加速落地，推理环节的算力需求得到增强；另一方面，有限算力亦可实现高性能模型的结果则有望带来国产算力的机遇。此外，全面开源策略、知识蒸馏突破及极具吸引力的API定价等则有望推动AI软件应用的加速爆发。我们从7大维度对DeepSeek主题进行综合评分，得分为68.57分，并选取19个相关受益标的组成DeepSeek概念股票池，构建了DeepSeek指数，回测过往1年，在2025年1月20日之后的超额收益显著。
　　DeepSeek发布最新模型，点燃全球AI圈
　　DeepSeek于2025年1月20日正式发布DeepSeek-R1，并在官网及App同步更新上线。DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版。同时，DeepSeek-R1还具有显著的低模型成本和低API服务定价的优势，DeepSeek-R1 API服务定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元，远低于OpenAI o1输入输出价格。在发布R1模型后，DeepSeek迅速出圈，霸榜全球多个国家下载榜单第一名，英伟达、亚马逊和微软等美国巨头亦相继宣布接入DeepSeek。
　　产业链：国产算力迎机遇，软件应用爆发可期
　　DeepSeek训练和推理成本大幅降低将带来大模型和用户侧准入门槛的同步降低，不仅带来同等预算下模型侧的迭代加速，“低成本+高性能”的模型也会加速推动企业和个人用户对AIAgent、AI应用等的使用，从而推动AI商业化落地进程的显著提速，在此背景下，推理环节的算力需求将得到激发。同时，DeepSeek大模型的“低成本+高性能”特点，亦表明有限算力也能够实现较强的模型能力，或为国产算力发展带来机遇。此外，DeepSeek全面开源策略、知识蒸馏突破及极具吸引力的API定价等则有望推动AI软件应用的加速爆发。
　　DeepSeek主题评价得分68.57分
　　我们从市值容量、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间，这7大维度对投资主题进行评分，DeepSeek主题的得分为68.57分，其中市值容量、交易拥挤程度、未来想象空间、政策支持力度这4项的得分较高。并基于AI应用、大模型、股权这三个角度选取19支股票构建了DeepSeek概念股票池，按自由流通市值加权后编制DeepSeek指数，回测1年相较Wind全A指数的超额收益为9.58%，自2025年1月20日之后的超额收益为15.13%。
　　风险提示
　　DeepSeek发展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险