策略摘要
　　商品期货：贵金属、黑色板块逢低多配，其他中性；
　　股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　■宏观
　　美元持续走强施压全球风险资产。领先指标来看，各国表现分化，欧洲1月制造业PMI有所回升，但订单仍疲软，美国1月制造业PMI回升，但服务业PMI明显回落。美国经济仍具韧性，美国12月非农超预期，CPI稳中略升，远端通胀预期正限制美联储进一步降息。关注国内节后复工复产进程，春节假期后将迎来国内复工复产下的需求季节性回升，以及前期稳增长政策的传导落地，对需求端有一定支撑。
　　1月底2月初，特朗普舞动关税大棒，向多国加征关税，并受到不同程度的反制，参考特朗普1.0的经验来看，加征关税短期对市场情绪存在一定拖累，而国内的反制对具体品种而言进口占比相对较低，关注后续事件演绎。
　　■中观
　　去库周期延续。顺周期的需求周期仍偏弱。1月中国制造业PMI分行业来看，消费领跑大类行业，食品、造纸、石油炼焦、服装等行业1月偏强。
　　■微观
　　国内春节假期的季节性明显。复盘历史上12个春节样本：国内股指的假期季节性特征显著：整体国内股指在节后首月内呈现持续走高态势。商品分板块来看，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。
　　■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。