投资要点：
　　投资建议：近日六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有望提升险资、养老保险等长线资金投资权益的比率；同时叠加长端利率快速下穿2%，参考日本美国等发达国家的经验，都将有望成为大类资产投资股债的标志性转换节点，增加权益类资产的长期配置。而红利资产具备低风险稳定分红的收益的特征，有望继续成为长线类资产加配的重要方向。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心，推荐龙头淮北矿业、平煤股份。
　　国内政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望持续扩容。近期六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》主要举措包括推动商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金投资、企（职）业年金等股票类资产投资比例提升；推动以上资金全面实行三年以上的长周期考核；优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。我们认为政策持续的推动下，有望增加保险、社保等长线资金入市的规模，同时完善长期考核机制，使得资金从追求短期收益转变为注重长期价值创造，而红利资产作为稳定低风险稳定分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐，红利资产的资金池有望持续扩容，继续利好红利的投资策略。
　　动力煤：预计2025年煤炭价格中枢从2024年的855元/吨回落至810元/吨左右，依然明显高于长协770元/吨。上周黄骅港Q5500平仓价764元/吨，较上周下跌4元/吨（-0.5%）。展望2025，我们认为综合供需维度，在谨慎需求假设下，供需缺口放大至0.4%左右，对应煤炭累库也就在2000-3000万吨，煤价中枢会有所下移，我们预计2025年煤炭价格中枢从2024年的855元/吨回落至810元/吨左右，依然明显高于长协770元/吨。
　　焦煤：预计价格回落至底部，关注政策面。上周京唐港主焦煤库提价1460元/吨（-3.9%）。从下游需求看，上周调研铁水日均产量225.5万吨，已经环比开始止跌反弹，随着临近过年，判断下游工程逐步结束，钢铁进入最淡季。
　　行业回顾：1）截至2025年1月25日，秦皇岛港库存为657.0万吨（1.5%）。京唐港主焦煤库提价1460元/吨（-3.9%），港口一级焦1629元/吨（-3.0%），炼焦煤库存三港合计443.4万吨（-1.3%），200万吨以上的焦企开工率为78.06%（-0.30PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低11元/吨；澳洲焦煤到岸价202美元/吨，较上周上涨2美元/吨（0.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低214元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。