最新跟踪：寒潮来袭&产地放假，煤价有望止跌反弹
　　本周煤炭指数(长江)跌幅1.91%，跑输沪深300指数2.45个百分点，位列全行业30/32位。动力煤基本面方面，截至1月24日秦港动力煤市场价753元/吨，周环比下跌5元/吨。由于春节将至，煤矿虽放假增多但下游需求释放同样有限，供需两弱下煤价或以窄幅震荡为主，但后市可关注寒潮来袭&产地放假对港口库存去化、节后煤价的支撑作用。焦煤基本面方面，截至1月24日京唐港主焦煤库提价1460元/吨，周环比下跌60元/吨。由于需求释放有限，原料库存难以消耗，焦煤价格节前仍弱稳运行，节后可关注宏观情绪及顺周期政策预期、钢价及铁水产量走势等。
　　热点讨论：中长期资金会选择煤炭红利股吗？
　　2024Q4煤炭行业公募基金重仓占比仅为0.83%，较2024Q3环比下滑0.41个百分点，已处在32个行业中低配位置。为何煤炭股一再减仓、中长期资金对煤炭股的担忧为何？我们认为，煤炭股减仓主因为市场对未来煤价中枢的预期一再下修。然而，考虑到疆煤成本支撑750元/吨叠加2025年需求大概率维持正增，因此我们认为2025年煤价中枢依旧有望稳定在长协价上限之上；展望未来3年，煤价仍有望维持在700元/吨以上，主要煤炭公司2025年业绩回落幅度依旧可控。因此考虑到中长期资金入市、十年期国债收益率持续回落&OCI配置需求，当前时点煤炭股股息率凸显，超跌红利股或存配置机会，利润安全垫较厚的高股息稳盈利标的（如中国神华）依旧是中长期资金的较优选择。1）2024Q4煤炭股减持，主因煤价中枢预期一再下修。受2025年多地长协电价下调超预期、电厂库存偏高、需求预期较弱叠加进口高增&产地复产等因素影响，市场对未来煤价中枢一再下修，煤炭股年初以来跌幅靠前。截至2024Q4，煤炭行业公募基金重仓占比为0.83%，较2024Q3环比下滑0.41个百分点。或出于对煤价稳定性的担忧，陕西煤业、中煤能源、新集能源等公司在前十大重仓股的减持市值较多。然而我们认为，考虑到2025年疆煤成本支撑依旧在750元/吨以上、铁路运输仍有瓶颈叠加2025年煤炭需求大概率维持正增，因此疆煤每年约2-3%的外运量所对应的成本支撑依旧会是2025年煤价的坚实防线。中长期来看，考虑到煤价仍有望维持在700元/吨以上，高股息标的业绩稳定性依旧较强。2）中长期资金入市&红利配置需求下高股息稳盈利红利股估值有望系统性拔升：本周六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出“公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”。此外，本周中国神华发布《2025-2027年度股东回报规划》，承诺2025-2027年期间每年分红比例不低于归母净利润的65%，相比2022-2024年60%的承诺进一步提升。近期十年期国债收益率向1.6%靠近，相比2024年约2.2%的股息率回落约0.6个百分点，考虑到资产收益率回落、中长期资金的红利配置需求，红利煤炭股估值有望系统性拔升：以神华为例，即使考虑2025年煤价回落到770-800元/吨、神华电价平均下降4分钱，2025年神华业绩依旧在531-542亿元之间，对应股息率在5.1-5.2%，高股息红利股估值价值依旧。
　　投资建议
　　虽然2025年煤价中枢回落，但考虑到高股息稳盈利公司业绩稳定性依旧，中长期资金入市下高股息红利股价值依旧凸显；部分转型标的或也为公司贡献增量业绩来源。边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华(A+H)、陕西煤业、中煤能源(A+H)；2）转型标的：电投能源、新集能源。焦煤方面，可关注顺周期行情下的淮北矿业的投资性价比。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。