沥青核心观点
　　供应端：2025年1月，新增中石油吉林石化40万吨沥青产能；淘汰沥青产能分别为四川石化20万吨、新疆塔星沥青15万吨、黄骅燕捷特种沥青制品50万吨、山东龙源石油化工30万吨、山东科宇能源90万吨、天山环保库车石化30万吨，共计235万吨，新增淘汰相抵消后，产能共计减少195万吨。从2月排产数据来看，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比-2.84、+7、+1、-14.6万吨至24.91、50、17、98.2万吨，总排产量环比下降9.44万吨至190.11万吨，环比降幅4.73%，同比2024年2月实际产量增加11万吨，增幅6.14%。燃料油消费税抵扣预期，多数地炼炼油成本将增加，尤其是无原油进口配额的炼厂，原油加工量存在下滑预期，叠加需求淡季，沥青减量。但由于今年春节偏早，且市场预期需求较去年有望好转，因此，同比有所增长。沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青2月总供应将环比下降4.44%至217.13万吨。
　　需求端：春节前后，终端道路施工需求为全年季节性低位，沥青刚性需求基本停滞，货运也逐步减少。春节过后，关注复工复产情况，考虑到今年气温偏高，以及“十四五”规划最后一年，前期的需求滞后和道路养护需求，预计沥青需求将高于去年同期，但资金问题仍是限制需求的重要因素。我们预计，2月沥青总需求或将环比下降18.25%至175.87万吨，但考虑到春节偏早以及需求预期好于去年，同比预计将增加9.87%。
　　库存端：1月炼厂沥青小幅累库，社会库低位回升。我们预计，2月国内沥青在需求淡季影响下，将继续以累库为主。
　　整体来看，2月沥青需求降至低位，供应小幅下滑，沥青生产利润长期低位，燃料油消费税抵扣将加剧成本负担，或影响沥青后续原材料及生产，成本端有支撑，沥青价格暂且以振荡思路对待，节假日前后谨慎操作；沥青裂解套利暂且观望；BU2502期现无风险套利空间打开，买鑫渤海70#沥青卖BU2502春节前获利离场，或持有至到期，BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507期现套利暂且观望；BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507跨期套利均暂且观望；期权策略暂且观望。