一、聚焦：四家航司发布24年业绩预告，三大航大幅减亏，华夏扭亏为盈
　　1、航司业绩预告：1）财务数据：三大航大幅减亏，华夏航空扭亏为盈。
　　2024年：归母净利中枢（取中值）：东航（-38.0亿）<南航（-15.6亿）<国航（-2.0亿）<华夏（2.4亿），扣非归母净利中枢（取中值）：东航（-47.0亿）<南航（-38.7亿）<国航（-23.0亿）<华夏（1.0亿）。
　　24Q4归母净利中枢（取中值）：东航（-36.6亿）<南航（-35.3亿）<国航（-15.6亿）<华夏（-0.7亿），24Q4扣非归母净利中枢（取中值）：东航（-41.6亿）<南航（-32.9亿）<国航（-27.3亿）<华夏（-1.9亿）。
　　2）经营数据：三大航旅客周转量超19年同期。
　　2024年：ASK超19年：东航（9.9%）>国航（7.1%）>南航（5.4%）；RPK超19年：东航（11.0%）>南航（7.4%）>国航（5.0%）；客座率：南航（84.4%，同比+6.3%，较19年+1.6%）>东航（82.8%，同比+8.4%，较19年+0.8%）>国航（79.8%，同比+6.6%，较19年-1.6%）。
　　24Q4：ASK超19年：东航（6.2%）>国航（5.4%）>南航（2.2%）；RPK超19年：东航（20.5%）>南航（19.4%）>国航（13.8%）；客座率：南航（85.4%，同比+5.6pct，较19年+3.2pct）>东航（84.1%，同比+7.7pct，较19年+3.6pct）>国航（79.7%，同比+4.5pct，较19年-0.9pct）。
　　3）成本端：油价：2024年国内航空煤油出厂均价为6316元/吨，同比下降7.4%；24Q4国内航空煤油出厂均价为5735元/吨，同比下降24.6%。汇率：2024年人民币贬值1.5%，24Q4人民币贬值2.6%。
　　2、春运进行时，前12日国内民航量价较19年均有提升。1）根据交通运输部数据，春运1~12日民航日均客运量226.6万人次，比2024年同期增长9.0%，较2019年同比增长28.0%。2）根据CADAS数据，春运1~12日，民航国内日均旅客量199万，同比+5%，较19年+26%；日均客座率84%，同比+3pts，较19年+4pts；跨境日均旅客量同比+37%，较19年+3%。民航国内日均全票价（含油）同比-5%，较19年+10%。民航国内日均执飞航班量超2019年16.3%，同比+2.1%，国际（含港澳台）日均执飞航班量超2019年5.9%。
　　二、行业数据跟踪：1、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比6.8%，同比+37.6%；2、航运：VLCC运价环比-45.3%，SCFI环比-4.0%，BDI环比-21.2%。
　　三、投资建议：我们看好内需顺周期+低空经济+红利资产。1、我们认为内需方向或由经济上行带来业绩弹性：优选航空、看好顺丰，推荐内贸集运，关注大宗供应链。2、我们认为低空经济作为新质生产力的代表25年或迎来第三轮投资机遇，核心建议关注三剑客。四金刚。一环节。三黑马。3、我们看好红利资产在产业逻辑驱动下存在一定的估值弹性。此外，我们继续看好申通快递业绩拐点呈现弹性以及东航物流的投资机会。
　　四、市场回顾：交运板块下跌1.0%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
　　五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。