报告摘要：
　　四季度基金重仓股加权市盈率有所回升。2024Q4基金重仓股加权市盈率为54.11X，较上季度的47.37X有所回升。在小盘风格明显占优的环境下，机构一定程度上增配以科技成长为核心的小盘股，因此出现了基金重仓股市盈率与沪深300市盈率的背离；另一方面，基金重仓股的加权市盈率仍普遍高于一般宽基指数，且增幅亦显著高于宽基指数的增幅，表明短期机构的重仓股仍存在市盈率过高的风险。
　　行业方面，四季度加仓电子、电新和银行，减仓有色、通信。（1）从持仓占比来看，2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业为电子（18.15%，前值为15.08%）、电力设备及新能源（11.41%，前值为11.13%）、医药（10.05%，前值为11.21%）、食品饮料（8.42%，前值为9.02%）和汽车（5.57%，前值为5.10%），TOP4持仓基本不变，仅机械持仓小幅下滑被汽车挤占第5名。（2）从超配比来看，2024Q4超配比TOP5的行业分别为电子（6.82%，前值为5.08%）、电力设备及新能源（4.36%，前值为3.93%）、食品饮料（2.86%，前值为2.80%）、家电（2.70%，前值为2.63%）和医药（2.42%，前值为2.77%），TOP5超配比行业不变，而通信进一步下滑；另外家电超配比小幅超过医药。（3）从超配比变化来看，超配比增加较多的为电子（1.74%）遥遥领先、其次为银行（0.89%）、电力设备及新能源（0.43%）、汽车（0.33%），板块明显分化；超配比下降最多的为有色金属（-1.56%），其次为通信（-0.76%）、非银金融（-0.42%）等。
　　四季度基金持股集中度分化，权重股排名整体基本不变。（1）四季度基金持股集中度再次分化，其中集中度回落的部分在于第6-第20名的分布，其余部分的集中度均有所提升，表明机构间分歧较大。（2）个股方面，权重个股排名变化不大，TOP20基本维持不变。首先，个股角度看，TOP5持仓为宁德时代、美的集团、贵州茅台、立讯精密、五粮液，紫金矿业掉出前5，五粮液回归。其次，重仓股行业看，TOP20中电子5只、食品饮料4只，占据半壁江山；而TOP50中电子为10只遥遥领先，其次为电力设备及新能源6只，食品饮料、银行为5只，医药、通信和家电为4只，行业集中度相对较高。然后，从进入和退出前50重仓股的名单来看，TOP20基本不变，进入的行业主要集中在电子、银行、汽车和家电等板块。整体看，本次排名变动幅度较小，电子的集中度有所提升。
　　短期布局春季躁动，科技仍为长期主线（1）积极布局春季躁动行情，关注小盘风格。历史经验上，春节前持续缩量使市场出现不同程度调整，春节后则在成交量放大的情况下迎来蜜月期；春节前表现出较强的大盘风格环境，收益表现、标准差和胜率都明显高于小盘；而春节后大小盘风格反转，春节后小盘明显占优。（2）当前来看，可期待春节效应。首先，宏观环境不变，强预期弱现实环境下更亦受到政策和流动性驱动；然后，当前的成交额缩量，符合此前的统计规律，因此对于市场趋势而言存在一定的拖累；最后，基于以上判断，春节后建议配置小盘风格较强的成长和周期，尤其推荐中证1000。（3）科技仍是长期主线。高质量发展仍是核心，“推进中国式现代化，科技要打头阵。‘人生能有几回搏’。”重点推荐：一是华为链、特斯拉链产业上下游，二是新质生产力包括低空经济、机器人、AI+等，三是数字基建尤其是CPO等。
　　风险提示：经济修复不及预期，政策出台不及预期