报告摘要：
　　二季度基金重仓股加权市盈率下行趋势不变。2024Q2基金重仓股加权市盈率为45.34X，较上季度的46.57X继续下行；整体看，重仓股市盈率趋势性下行，明显受信用周期的拖累，中长贷增速的下行明显压制全A估值，且目前仍呈加速下行趋势；从领先指标来看，年内仍较难转正。
　　行业方面，二季度加仓有电子，减仓食品饮料。（1）从持仓占比来看，2024Q2主动偏股型基金仓位TOP5的行业为电子（15.33%，前值为12.40%）、医药（11.24%，前值为11.90%）、食品饮料（9.50%，前值为13.08%）、电力设备及新能源（9.20%，前值为10.14%）和有色金属（6.09%，前值为6.08%），其中食品饮料的持仓排名从第1再次跌至第3，电子成为第一大重仓行业。（2）从超配比来看，2024Q2超配比TOP5的行业分别为电子（5.29%，前值为3.05%）、食品饮料（3.36%，前值为6.33%）、医药（2.84%，前值为3.10%）、电力设备及新能源（2.39%，前值为2.88%）和通信（2.09%，前值为1.09%），食品饮料的超配比从绝对的第1下滑至第2位。（3）从超配比变化来看，超配比增加较多的为电子（2.23%）、其次为通信（0.99%）、机械（0.55%）、家电（0.47%）和国防军工（0.46%），板块明显分化；超配比下降最多的为食品饮料（-2.97%），其次为银行（-0.51%）、电力设备（-0.49%）、医药（-0.26%）、交通运输（-0.24%）等。
　　二季度基金持股集中度两头分化，但TOP30整体基本不变。TOP5持仓为宁德时代、贵州茅台、立讯精密、紫金矿业、美的集团，其中贵州茅台从神坛跌落，立讯精密、中际旭创等TMT个股排名提升较多。其次，TOP50中电子为10只遥遥领先，其次为食品饮料5只，医药、有色为4只，行业集中度有所分散。然后，从进入和退出前50重仓股的名单来看，行业主要集中在电子、机械等科技制造板块，而排名上升较多的为鹏鼎控股从341进入36、兆易创新从114进入29；而排名下降较多的为晶澳科技从49下降到195、金山办公从42下降到151。整体来看，本次排名变动幅度较小，电子的集中度有所提升，行业分化较为明显。
　　盈利信用持续博弈下震荡向上，行业配置上，抓住新质生产力的长期布局机会。（1）从盈利信用框架出发，历史经验上看，盈利周期的上行期为（15，24）个月不等，本轮开始于2023年6月，则上行期最早大概结束于2024年9月；即A股业绩的改善能够至少持续到Q3。信用周期的下行期为（14，29）个月不等，本轮开始于2023年5月，从领先指标10年国债和M2增速看，年内暂无法拐点向上。因此我们认为伴随中报持续披露，业绩修复将带动市场震荡向上。（2）从今年以来，资本市场制度的加速持续引发了对于中小盘风格的担忧，因此从小盘占优的风格已经转向对于大盘风格的倾向。（3）行业配置方面，建议关注二个方向：其一是新质生产力，加快发展新质生产力已经成为2024政府工作任务之首，其中把新质生产力分为推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业以及深入推进数字经济创新发展三方面部署。其二是朱格拉周期下行红利占优：长期方向来看，当前GDP的增长中枢基本在5%左右较2022年以前明显下台阶，而中证红利的股息率普遍高于5%；因此股息率仍高于GDP增速的背景下仍具有长期投资机会。
　　风险提示：经济修复不及预期，政策出台不及预期