2025年1月，铜价呈现上行趋势，月初伦铜一度跌破8800美元，对应沪铜一度跌破7.3万关口，随后期价持续企稳回升。我们认为本轮期价的持续上行是共性因素主导，从盘面上看无论是同板块的有色品种还是跨板块的黑色或者是贵金属，在1月均呈现企稳回升态势。贵金属率先企稳回升，有色紧随其后，黑色系殿后。
　　海外市场主要交易的是通胀预期回升。特朗普上台后的执政理念以及12月以来美国经济数据较好均导致通胀预期上升。贵金属和有色的铜金融属性较强，所以上涨明显。美元指数1月下旬高位回落很大程度上也给予铜价支撑。
　　1月内外铜价出现明显分化，铜价呈现外强内弱格局，沪伦比值下降明显，进口利润也跟随下降。伦铜强势主要是由于美元高位回落叠加美国新任总统就职后经济预期向好；沪铜偏弱运行主要是人民币升值影响叠加国内产业年底交投不活跃。
　　展望2025年，全球宏观宽松的货币政策基调不变。美联储处于降息周期，主要取决于降息节奏；在特朗普上台后，全球地缘政治趋于缓和，尤其是俄乌局势；国内宏观刺激政策预计加码，将实施更加积极的财政政策和货币政策。内外宏观宽松的格局下，我们认为铜价2025年或将易涨难跌。全球铜矿增速有望上升，但电解铜增速或放缓。炼厂的扩张使全球冶炼产能过剩，矿山谈判优势上升，低利润或亏损可能使炼厂控产。全球消费仍将受益新能源的增长，但增速可能有所放缓，主因光伏增速放缓。预计2025年全球电解铜将小幅过剩，可持续关注炼厂是否能够有效控产。