动力煤：市场供需两弱，动力煤价格小幅下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价770.00元/吨，较上周环比-0.55%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2592.00万吨，环比+1.21%；南方港口合计库存报791.20万吨，环比+1.28%。最新日期（20250118）国内重点电厂煤炭日耗量570万吨，环比-2.06%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20250118）报12270万吨，环比（20250111）-1.86%，库存可用天数最新数据（20250118）报20.80天，环比（20250111）-0.30天。本周三峡出库水流量环比+2.68%，同比+19.93%。供给端：年关将至，大部分煤矿均已停产放假，市场供应量进一步收紧。需求端：近期全国大部气温显著下降，民用电需求有一定支撑，但受春节假期影响，多数企业已经放假停工，工业用电负荷大幅减少；基建项目陆续停工，水泥、玻璃、钢铁等行业市场需求基本结束，化工行业下游用户节前备货已基本结束，暂无补库预期。
　　双焦：节前补库进入尾声，双焦市场维持弱稳运行。焦炭方面，本周末日照准一报价1610元/吨，环比-3.01%。焦炭市场价格再度下跌，连续多轮提降后，部分焦企利润收缩，出现亏损情况，叠加本周停产煤矿逐渐增多，成本端让利空间收窄，个别焦企开工有所下滑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1460元/吨，环比-3.95%。本周煤矿多数放假休息，供应端有所收缩，节前补库也步入尾声，除个别稀缺资源外采购任务基本完成，采购热情逐步下降。钢企方面，本周末螺纹钢报价3400.00元/吨，环比持平。本周全国247家钢厂日均铁水产量225.51万吨，环比+0.43%。本周前期政策预期回暖，钢厂挺价意愿尚存，对于价格有一定的支撑，铁水产量小幅上升，但本周后期随着春节假期的临近，部分工程陆续停工，终端用钢需求缩减，市场交易活跃度进一步走淡。
　　原油：交易特朗普政策，本周油价下跌。本周一，美国新任总特特朗普正式就任，其一系列言论及政策导致了国际油价下行：1）周一，特朗普宣布国家能源紧急状态，旨在提高石油和天然气产量，降低消费者成本，与此同时宣布美国退出《巴黎协定》；2）特朗普表示考虑于2月1日对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税并正在讨论于2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税；3）特朗普于达沃斯论坛上要求OPEC降低油价。系列言论及可能的政策从供给、需求等方面军队油价造成了打压。本周，Brent原油周度均价79.85美元/桶，环比-3.35%；WTI原油周度均价75.42美元/桶，环比4.02%。
　　天然气：特朗普解除对美国液化天然气(LNG)出口新许可证的禁令。1月21日，美国总统唐纳德·特朗普近日解除对美国液化天然气(LNG)出口新许可证的禁令。特朗普称，将通过征收关税或让欧盟购买美国石油和天然气来解决与欧盟的贸易赤字问题。特朗普解除禁令的决定履行其竞选承诺，禁令解除后，受影响的企业如Venture Global LNGInc.、Energy Transfer LP和Commonwealth LNG的数十亿美元出口项目有望重新推进本周，欧洲TTF天然气近月期货合约价格49.08欧元/MWh，较上周+4.3%；NYMEX天然气均价3.93美元/百万英热，较上周-2.8%；亚洲JKM天然气价格14.15美元/百万英热，较上周价格+2.1%；国内液化天然气出厂价为4368元/吨，较上周下跌2.1%。
　　油服：本周美国活跃钻机数量环比下滑，25年中国海油将保持稳健资本开支。截止1月25日当周，美国活跃钻机数量576台，环比-4台；其中陆上活跃钻机数560台，环比-4台；海上活跃钻机数14台，环比持平。据中国海油发布会，2025年，公司资本支出预算总额为人民币1250亿~1350亿元，勘探、开发、生产资本化预计分别占资本支出预算总额约16%、61%和20%。2024年公司资本支出完成情况良好，预计达约人民币1320亿元。2025年公司净产量目标为760~780百万桶油当量，其中，国内约占69%、海外约占31%。2026年和2027年，公司净产量目标为780~800百万桶油当量和810~830百万桶油当量。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。