本周行情回顾：本周（2025.1.20-2025.1.24）申万轻工指数收报1957.89点，周涨跌幅为-0.15%，跑输沪深300指数0.69pct，在31个申万一级行业中排名第15。本周轻工制造细分板块涨跌分化，文娱用品/家居用品/包装印刷/造纸分别+2.03%/+0.92%/-0.62%/-2.52%。
　　家装“焕新”带动销售产品6000万件，多省发布今年补贴细则。根据商务部数据，2024年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3万亿元，家装厨卫方面，2024年全年“焕新”政策带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。近日，陕西、江苏、云南、山西等多省开启2025年加力扩围实施消费品以旧换新活动，陕西省宣布2025年购买马桶、浴缸、淋浴器等13类家装消费品，按照产品最终销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过2000元；购买9类适老化产品，按照产品最终销售价格的30%给予补贴。江苏省发布扩围支持消费品以旧换新通知，出台更细措施支持家装家居类产品换新、支持旧房装修厨卫等局部改造、支持居家适老化改造。国补政策推动家居企业前端订单回暖，2025年以旧换新政策延续背景下家居消费有望延续改善态势，龙头企业有望承接更多订单，提升自身份额。
　　2024年家具出口额同比+5.8%，关注轻工出口链。据海关总署数据，2024年1-12月我国家具及其零件出口额达678.84亿美元，同比增长5.8%，灯具、照明装置及其零件出口额达421.72亿美元，同比-0.1%，塑料制品出口额达1060.86亿美元，同比+5.4%，箱包及类似容器出口额达345.41亿美元，同比-3.2%，纺织纱线、织物及其制品出口额达1419.60亿美元，同比+5.7%，服装及衣着附件出口额达1591.43亿美元，同比+0.3%。低基数下2024年家具、塑料制品、纺服品类出口额实现正增长，伴随海外去库逐步进入尾声、补库周期到来，叠加降息预期下美国地产有望迎来复苏，出海企业订单有望迎来改善，建议关注轻工家居出口链。
　　投资建议：推荐一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居（603816.SH）、供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（603833.SH）、外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）。建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富，渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）、海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头申洲国际（2313.HK）。
　　风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。