核心观点
　　小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量下降。据USDA 1月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加351万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存减少，库销比从2023/24年度87.03%上升至87.57%。1月预测国内小麦总需求较12月预测维持不变，总产量稍增，而进口量调减。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度1月预测相较于12月全球产量上调29万吨至7.93亿吨，全球出口减少165万吨至2.12亿吨，主要由于俄罗斯和乌克兰出口减少。
　　玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA 1月预测，2024/25年国内玉米产量2.95亿吨，较旧作增加608万吨，1月预测较12月相比增加292万吨；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；1月预测进口较12月下降，期末库存上升。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA 1月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.14亿吨，较旧作减少1157万吨，1月预测产量相较于12月减少，主要是因为美国玉米产量减少。
　　大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA 1月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,065万吨，较旧作减少19万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加265万吨，库销比从2023/24年度的35.54%上升至36.19%。1月预测产量较12月略有下降，对应期末库存也下降。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA1月预测，2024/25年度全球产量将达到4.24亿吨，较旧作增加2955万吨；全球消费量为4.06亿吨，较旧作增长2173万吨；全球期末库存为1.28亿吨，较旧作增加1600万吨。1月较12月预测全球产量下降288万吨，主要因为单产调减，全球消费增加，期末库存下调350万吨。
　　投资建议：基础农产品方面，1月USDA报告相较于12月，预测全球小麦产量微升，玉米、大豆产量下降；国内小麦、玉米产量增加，大豆产量略有下降。小麦、玉米进口量预期下调，国内玉米价格有所回升，国内小麦、大豆平均价仍下降，整体仍处于相对低位，我们预计后续价格有望企稳回升。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，一季度仍为种企销售期以及种业政策窗口期，建议关注种子板块。
　　风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险