一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.33%，深证成指上涨1.29%，沪深300上涨0.54%，有色金属（申万）指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.44个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨0.86%，铝下跌0.77%，能源金属下跌4.25%，小金属下跌1.33%,铜下跌1.06%,铅锌上涨0.48%,金属新材料上涨2.70%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格0.94%、-1.62%、-1.42%、-3.89%、1.28%、-2.67%，COMEX黄金价格1.36%、白银-0.02%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂不变，工业级碳酸锂不变，电池级氢氧化锂不变，金属锂-1.59%；电解钴不变，电解镍3.49%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格-0.19%。
　　贵金属：本周特朗普就职，关税政策进一步强化去全球化趋势，金价继续走强，COMEX金上涨1.04%至2777.4美元/盎司，SHFE金上涨1.07%至648.9元/克。2024年11/12月中国央行重启增持黄金，提振多头信心，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，支撑金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：本周特朗普就职，市场较为谨慎；基本面上春节前需求走弱，铜社库累库，但仍处于低位，铜材开工率环比下滑。展望后市家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格有望长牛，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝价因成本端走低和库存进入累库周期震荡下行，周四特朗普降息言论推动小幅反弹。展望后市产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好25年铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔，建议关注云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、中国铝业。
　　钢铁：供给端，淡季钢厂仍多有检修，叠加华北地区环保要求，钢铁产量仍维持较低水平；需求端，地产基建项目陆续开启假期停工，需求整体偏弱；供需双弱的情况下，本周钢材库存环比继续累库。基本面变化不大的情况下，春节前市场表现平稳，本周螺纹钢价格环比持平。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比回落，主要是澳洲铁矿发运受雨季影响，同时需求端铁水产量整体维持低位，供给收缩、需求偏弱的情况下铁矿价格环比持稳，不过考虑到当前港口库存仍维持历史较高水平，短期预计铁矿价格上行空间有限，整体呈震荡态势。年后重点关注节后下游开工情况和旺季行情，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化