事件：公司发布业绩预告，2024年实现营收32.55亿元，同比+51.8%；归母净利润2.85亿元，同比+19.7%。
　　产品端来看，2024年自由点产品实现收入30.37亿元，同比+60.7%，大健康系列产品收入增速更快。中高端系列产品收入占比持续增加，带动毛利率提升，2024年公司综合毛利率53.1%，同比+2.8pct，自由点毛利率55.7%，同比+0.9pct。2025年公司将继续重点推广益生菌Pro系列，持续加大产品研发投入，加快产品推新升级。
　　渠道端来看，2024年电商渠道实现营收15.25亿元，同比+103.8%，单Q4受舆情短期影响较大，同比增速有所放缓；2025年，在保持抖音端投入的基础上，公司将加大投入天猫平台，推动电商业务从单一抖音驱动变为抖音和天猫双驱动。2024年线下渠道实现营收16.16亿元，同比+26.8%，其中外围市场收入增速更快，同比+82.1%。随着核心五省的产品迭代升级，覆盖更多空白网点，市场规模仍将进一步扩大，大健康产品占比提升、产品结构优化，盈利能力仍有提升空间。伴随资源投入，外围市场拓展节奏优于公司整体，广东、湖南、江苏等重点省份的市场份额预计将会实现持续增长。
　　费用方面，2024年销售费用投入12.26亿元，同比+83.3%，Q4受舆情影响，广告宣传和投流费用短期增加。
　　盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五省稳步拓展至全国，产品结构优化带动毛利率提升，预计公司2025-2026年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元，对应PE分别为26x、21x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：财务数据为初步核算数据，具体以年报披露数据为准；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。