本报告导读：
　　2024Q4收入延续高增，自由点量价利齐增，线下外围市场加速放量，短期舆情影响已逐步淡化，长期看好成长逻辑持续兑现。
　　投资要点：
　　投资建议：公司有望凭借益生菌强产品力与线上强运营能力，实现份额进一步突破，叠加规模效应及产品结构优化，盈利弹性有望逐步释放。考虑到2024Q4舆情影响下公司加大费用投放，我们调整2024-2026年EPS预测为0.66/0.92/1.16元（调整前分别为0.82/1.06/1.41元）。考虑到公司新品及市场拓展顺利，业绩持续高增，给予公司2025年高于行业平均的35倍PE，维持目标价31.9元，维持“增持”评级。
　　2024Q4收入延续高增，利润受舆情加大费用投放影响。2024年公司收入为32.5亿元，同比增长51.8%；毛利率为53.1%，同比增长2.8pct；归母净利为2.8亿元，同比增长19.7%；扣非归母为2.5亿元，同比增长16.3%。2024Q4公司收入为9.3亿元，同比增长39.2%；归母净利为46.7亿元，同比下降16.5%；扣非归母为24.6亿元，同比下降44.1%。
　　自由点2024年量价利齐增，Q4线下外围市场加速放量，电商短期舆情扰动。1）产品端：2024年自由点收入30.4亿元，同比增长60.7%，毛利率55.7%，同比改善0.9pct，主要得益于中高端系列产品收入占比持续增加，此外2024Q4部分电商仓储费计入成本，拖累毛利率表观情况。2）渠道端：2024年线下收入16.2亿元，同比增长26.8%，其中核心区域以外省份收入同比增长82.1%，单Q4环比加速；核心五省收入同比增长14%；电商收入15.3亿元，同比增长103.8%，Q4抖音渠道受舆论事件短期拖累，公司加大投流带来费用增加。
　　短期舆情影响已逐步淡化，长期看好成长逻辑持续兑现。12月下旬开始公司抖音日销逐步恢复，短期舆情影响已逐步淡化。2025年预计收入增速快于利润；线下核心五省基本盘稳固，外围市场有望持续高增利润改善可期；电商端盈利能力更强的天猫渠道收入占比有望提升。中长期我们持续看好公司在产品推新+渠道扩张带动下实现快速增长，产品/渠道结构改善有望带动盈利能力提升。
　　风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展不及预期