事件:
　　2025年1月22日，百亚股份发布2024年业绩快报。2024年公司实现营业收入32.55亿元/同比增长51.8%，实现归母净利润2.85亿元/同比增长19.7%，实现扣非后归母净利润2.51亿元/同比增长16.3%。
　　投资要点:
　　营收利润双增长，成长韧性持续凸显。2024年公司坚持既定发展战略，聚焦优势资源，持续打造品牌力和产品力，渠道上深耕核心优势地区，加快电商和新兴渠道建设，有序拓展全国市场。
　　聚焦卫生巾系列产品，产品结构优化带动盈利水平提升。2024年，自由点产品实现营业收入30.37亿元/同比增长60.7%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。中高端系列产品收入占比持续增加，带动公司毛利率提升，2024年公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.1%和55.7%/同比分别+2.8pct和0.9pct。
　　线上线下协同发展，电商渠道优势持续凸显。公司继续深耕优势地区，加快电商渠道建设，有序拓展全国市场，坚持线上线下渠道融合协同发展。2024年线下渠道实现营业收入16.16亿元/同比增长26.8%，其中核心区域以外省份的营业收入同比增长82.1%。电商渠道实现营业收入15.25亿元/同比增长103.8%，2024Q4受舆情短期影响较大，同比增速有所放缓。
　　持续加强品牌建设投入，销售费用同比高增。2024年，公司销售费用投入12.26亿元/同比增长83.3%，主要系2024Q4受短期舆情影响，广告宣传和投流费用支出相应增加。后续公司仍将保持一定力度的品牌资源投入，进一步提高产品知名度和美誉度。
　　盈利预测和投资评级：公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现持续优化，我们预计2024-2026年公司营业收入32.55/43.09/53.58亿元，归母净利润2.85/3.75/4.74亿元，对应PE估值为36/27/21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，卫生巾行业舆情影响，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险