核心观点
　　展望2025年，在宏观政策领域，我们梳理了外部环境、宏观调控、政策预期、内需循环、资产价格等五个方面的十大关键问题，引导投资者关注这些“问题的关键”，提供一份2025年的投资思考路线图。这些问题包括：（1）特朗普加征关税的程度和影响有多大？（2）美元指数的表现结果是强美元还是弱美元？（3）财政政策加力的程度到底有多大？（4）货币政策的实施力度是否会受限？（5）中短期看，是否会出台超预期增量政策？（6）中长期看，“十五五”规划的重点可能有哪些？（7）消费能否显著改善？（8）物价水平能否显著回升？（9）房地产市场能否止跌回稳？（10）股票和债券的资本市场走势如何？ 
　　摘要
　　本文对2025年宏观政策领域进行展望，提出了有关外部环境、宏观调控、政策预期、内需循环、资产价格五个方面的十个关键问题，并尝试找到这些问题的关键考量因素，提供2025年的投资思考路线图。
　　外部环境方面，特朗普政策加征关税的程度与节奏是值得关注的方面，对我国贸易出口与宏观经济的影响程度或低于预期。此外，特朗普的意图和政策的实际影响效果存在矛盾。美元指数是强美元还是弱美元易受政策影响，但降息周期不会轻易逆转。
　　宏观调控方面，本文预估了财政政策与货币政策的加力程度。财政政策方面，预计预算财政赤字率大概率突破3%的约束，实际广义财政赤字率增长空间可观，且结构上将加大对基建投资、民生、消费方面的支持力度。货币政策方面，预计保持宽松基调，但政策重点预计在结构性工具使用上。
　　政策预期方面，中短期看年初两会前后超预期增量政策需关注政策导向；中长期看“十五五”规划的重点或包括国企改革与房地产发展。
　　内需循环方面，本文关注消费水平和通胀水平，并分析了二者的现状和影响因素。预计消费将结构性向好，通胀水平或温和回升。
　　资产价格方面，一是房地产市场是否止跌回稳，二是股票和债券市场走势如何。预计2025年房地产将结构性止跌回稳，但仍低位徘徊。资本市场方面，预计将呈现股债双升的模式。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。