核心观点在信用资产看不到供给改善、配置需求仍强劲、货币政策扩张的2025年，利差将进一步激进压缩至20-30BP窄区间。节奏方面，一季度利差将基本消化完毕，随着利率快速下行并进入盘整阶段，信用债配置窗口消失，波段操作成为增厚收益的主流策略，二永、固收+将成为下半年布局重点。
　　以2.2%以上估值统计，企信债当前仍有6.6万亿元规模，针对不同机构：
　　（1）广义基金3Y以内大力挖掘利差，城投可适度拉长久期至5年，考虑西安、成都、青岛等区域中心城市以及江浙区域内偏弱的主体。
　　（2）险资等负债稳定的机构，7Y及以上优质主体将是核心配置方向。产业债机会相对更加符合久期需求，可重点关注公用事业、能源板块、中央/优质地方产控、中央/优质地方金控集团等。
　　信息或事件：
　　去年11月下旬以来，利率估值快速下行，信用债受限于流动性等问题，估值虽跟随下行但幅度滞后，利差被动走阔。自上周开始，信用补涨行情初步启动，中短端、高等级的信用利差压缩较为迅速，部分期限已经与去年极致行情（7-8月）相当。
　　风险提示：
　　股票市场的扰动：虽然节后股市有所降温，但仍不可低估股票市场持续性，股债跷跷板效应对中短信用债仍可通过理财现金类产品的传导路径得以实现。
　　信用债违约风险：当前信用环境较前两年已经显著缓和，但仍有部分主体基本面较差，面临一定的偿债压力。
　　国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
　　数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。