核心观点
　　CPI继续放缓，PPI降幅持续收窄。近3个月CPI和PPI走势持续背离，与外生的天气偏暖及人为的生猪压栏育肥等因素有关，核心CPI与PPI走势保持基本一致。CPI方面，12月CPI环比季节性改善，但同比增速录得0.1%，较上月继续放缓。食品价格是主要拖累，在“双旦”节日效应带动下，12月出行、娱乐和家庭服务需求增加，服务项环比增速位于历年同期高位，核心CPI环比创下历年同期新高。PPI方面，随着部分行业进入淡季，环比增速转负，不过同比降幅继续收窄至-2.3%，主因高基数效应减小下原油价格的拖累减弱，同时系列政策催化下，市场预期也有所改善。
　　CPI同比增速继续放缓。12月CPI和核心CPI同比增速分别录得0.1%和0.4%。分品类来看，食品价格由上涨转为下降0.5%，较上月回落1.5个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格增速回落至12.5%和0.5%，鲜果、牛肉、羊肉、食用油和粮食价格降幅在1.3%-13.8%之间。非食品价格由上月持平转为上涨0.2%。其中，能源价格下降1.7%，降幅收窄2.1个百分点；金饰品价格上涨27.2%；服务价格上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。
　　CPI环比由降转平。12月CPI环比增速持平上月，核心CPI环比增速录得0.2%。分品类来看，食品价格下降至0.6%。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格下降2.1%。非食品价格由下降转为上涨0.1%。临近元旦假期，出行、娱乐和家庭服务需求增加，机票价格由上月下降转为上涨4.6%，家政服务、电影及演出票价格分别上涨0.9%和0.7%；部分品牌新款上市，通信工具价格上涨3.0%。
　　PPI同比降幅收窄。12月PPI同比增速录得-2.3%。生产资料价格同比增速录得-2.6%；生活资料价格同比增速为-1.4%。分行业看，煤油加工（-8.7%）、油气开采（-6.2%）、化工（-4.8%）、农副加工（-4.3%）、非金属矿（-3.0%）、电气机械（-2.1%）、计算机通信（-1.9%）和电力热力（-0.7%）行业价格降幅均收窄。不过，钢铁（-9.5%）、煤炭开采（-8.0%）和汽车制造（-3.8%）行业价格降幅均有走扩。
　　PPI环比由降转涨。12月PPI环比增速录得-0.1%。生产资料价格环比转为持平；生活资料价格下降0.1%。分行业来看，煤炭开采（-1.9%）、钢铁（-0.6%）、铜冶炼（-1.7%）价格下降。金冶炼（0.4%）、非金属矿（0.6%）、燃气（1.2%）、电力热力（0.9%）价格上涨。装备制造业中，新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5%。消费品行业中，农副加工业价格下降0.4%，纺织业价格下降0.3%，文教工美体娱业价格上涨0.7%。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。