信用债资产荒的新变局——2025年信用债年度策略
　　2024年信用市场回顾：1）一级市场：整体供给扩容，增量结构重塑。产业债发行大幅扩容，央国企加杠杆，非银及公用事业等为融入主力；化债下城投融资强约束，净供给首度转负；银行二永债净供给回落，次级债品种趋于多元化；长期限普通信用债发行放量。2）二级市场：资产荒延续，收益率下行顺畅，利差走势曲折。全年收益率压缩超80BP，弱资质信用利差压缩更多，AA-减AAA级等级利差下行显著，拉久期一致选择下期限利差全线压降。
　　风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、机构负债端赎回压力超预期、信用债供给放量超预期。（详见正文）
　　(联系人：黄伟平/杨雪芳)
　　纯债基金：2024年度策略回顾与2025年度策略展望
　　2024年哪类债基更受市场欢迎：1）总规模持续增长但指数化进程略慢：主动管理型债基的规模突破8万亿，指数型债券基金的规模也突破万亿关口，累计规模达到9.17万亿。与股票型基金相比，债基市场的指数化进程较慢；2）新老产品之争：主动管理型债基首发规模有明显的下滑，更多规模增量来自老产品的持续发力，指数型债基规模上升主要来自首发；3）业绩与定位哪个更为重要？主动管理型债基规模增长与业绩之间有强相关性，短债基金依然受到市场欢迎，指数型债基规模增长与机构加久期、加杠杆等配置型需求较强有关；4）头部基金公司发力点在哪？主动管理型债基层面，头部公司的主要发力点是持营产品。
　　风险提示：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。（详见正文）
　　(联系人：肖逸芳/蒋辛/邓虎)