加入银行股后股东回报组合2024年超额5.5%。使用净回购、债务偿还两项指标在红利股票池中精选后，选择股息率较高的股票构建股东回报组合，2024全年录得21.1%的绝对收益，相比中证红利全收益指数超额2.4%。由于银行股不允许回购且资产负债表与一般上市公司不同，股东回报组合暂时无法纳入银行股；根据中证红利指数银行权重进行银行中性化后，加入银行股的股东回报组合2024年录得24.3%的绝对收益，相比中证红利全收益指数超额5.5%。加入银行股后，股东回报组合相对中证红利指数跟踪误差更小，且全年绝大多数时间贡献正向超额。
　　股东回报组合可以剔除某些可能落入价值陷阱的个股。由于组合最终筛选因子落在股息率上，因此股东回报组合整体行业暴露和中证红利指数相似，主要集中在煤炭、交通、纺织服装等传统高股息行业。加入净回购或债务偿还要求后，部分钢铁、基础化工行业股票虽然股息率较高，但由于未进行回购或借债过多被剔出股票池，股东回报组合能够有效剔除一些可能落入价值陷阱的个股。
　　股东回报组合成份股股息率略高于中证红利指数。2024年，股东回报组合成份股平均股息率6.02%、加入银行股的股东回报组合成份股平均股息率6.36%，均高于中证红利指数成份股平均5.93%的股息率。股息贡献了部分超额收益。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。