棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13345元/吨，较前一日下跌60元/吨，跌幅0.45%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14413元/吨，较前一日下跌57元/吨，现货基差CF05+1068，较前一日上涨3元/吨。全国均价14674元/吨，较前一日下跌53元/吨，现货基差CF05+1329，较前一日上涨7元/吨。
　　近期市场资讯，中国棉花信息网专讯2024年12月，新棉上市量持续增加，纺企逢低适量补库，出疆棉发运量与日俱增，公铁发运“并驾齐驱”。其中，公路发运量环比增加23%，铁路发运量环比增加58%。2024年12月，出疆棉总计发运54.99万吨，环比增加10.42万吨，增幅23%。其中，通过公路发运53.46万吨，环比增加9.86万吨，同比增加20.15万吨。出疆棉铁路发运量总计1.53万吨，环比增加0.56万吨，同比减少1.72万吨。截止到2025年1月5日，新疆地区皮棉累计加工总量607.00万吨，同比增幅19.40%。其中，自治区皮棉加工量425.87万吨，同比增幅26.79%；兵团皮棉加工量181.13万吨，同比增幅5.01%。5日当日加工增量2.88万吨，同比增幅18.72%。
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉再度小幅回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析期货方面，昨日收盘纸浆2503合约6070元/吨，较前一日上涨44元/吨，涨幅0.73%。
　　现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+430，较前一日上涨6。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+380，较前一日上涨6。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+380，较前一日上涨6。山东地区“北木”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+580，较前一日上涨6。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈上涨趋势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格提涨20-150元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪浓郁，东北、河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨50-150元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格暂稳整理。非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游按需采购，浆企执行合同订单，市场成交一般；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游随用随采，市场购销活跃度尚可。
　　纸浆期价昨日偏强运行。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5946元/吨，环比下跌49元/吨，跌幅0.82%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6090元/吨，较前一日上涨20，现货基差SR05+144，较前一日上涨69。云南昆明地区白糖现货成交价5990元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+44，较前一日上涨49。
　　近期市场资讯，2024/25榨季截至2024年12月底，已全部开榨18家。累计榨蔗量123.766万吨（去年同期120.31万吨），产糖量11.63万吨（去年同期10.24万吨），出糖率9.397%（去年同期8.51%），销量11.40万吨（去年同期4.42万吨），库存0.23万吨（去年