策略摘要
　　商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
　　股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，显示服务业加速扩张，而中国1月份零售业景气指数也环比上升，增强了经济复苏信心。
　　春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。
　　关注美国政府债务上限重新生效的影响。特朗普的上任伴随着紧迫的债务上限挑战，《财政责任法案》暂停债务上限已结束，美国财政部长耶伦预计最早将在1月中旬触及上限，考虑到2024年12月通过的短期融资法案对政府支出的拨款持续到3月14日，短期政府停摆的风险有限。重点关注1月3日新一届国会上任至1月20日特朗普就职期间对政府支出的可能博弈，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。
　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。