本周行情回顾：本周（2024.12.28-2025.01.03）上证指数下降5.55%，本周无涨幅行业，跌幅最低行业为煤炭（-1.61%）、石油石化（-2.43%）、银行（-2.75%)、有色金属（-3.01%)、家用电器（-3.25%）。有色金属行业跌幅为3.01%、排名第4位，跑赢上证指数2.54个百分点。申万二级行业中，有色金属中的贵金属上升2.25%，工业金属下跌1.26%，小金属下跌6.32%，能源金属下跌6.72%，金属新材料下跌9.33%。
　　个股方面，本周领涨前五名分别为神火股份（+9.00%），山金国际（+5.84%），云铝股份（+5.67%），四川黄金（+5.49%），永茂泰（+5.04%），领跌前五名分别为鹏欣资源（-16.40%），屹通新材（-14.77%），上大股份（-14.10%），鑫科材料（-13.49%），国城矿业(-13.40%)。
　　核心观点更新：1）顺周期品种：逆周期政策持续发力，建议关注顺周期布局机会。2024年12月11日-12日中央经济工作会议在京召开，会议全面总结了2024年经济工作，分析当前经济形势，系统部署2025年经济工作，会议内容释放积极信号，会议提出，明年要大力提振消费，全方位扩大国内需求。我们认为，目前正处于预期扭转的阶段，仓位要比品种和风格更重要；同时，考虑到一揽子政策的出台，对于拉动中国经济增长有望起到重要作用，根据12月31日，国家统计局发布的数据显示，12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，连续3个月稳定在扩张区间。随着存量政策和一揽子增量政策进一步发力，市场需求整体呈现稳定加快恢复态势。12月份新订单指数为51%，较上月上升0.2个百分点，连续4个月上升。出口也呈现继续回稳态势，新出口订单指数连续2个月上升，表明制造业市场活跃度有所增强，我们预计顺周期品种也有望持续受益。标的上推荐：1）电解铝（神火股份、云铝股份）；2）加工环节（华峰铝业、南山铝业）；3）铜（紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信）；4）前期下跌幅度较大的加工环节（武进不锈、索通发展）。2）贵金属：中长期上行趋势或仍不变，关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。往后展望，特朗普2.0或导致美国经济滞涨。历史复盘来看，滞涨期间，黄金在整个大类资产中的配置优先级也较高。此外随着逆全球化时代到来，多国央行纷纷增加黄金储备，据世界黄金协会，2024年11月各国央行报告了60吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录，中国央行时隔半年也首次增持黄金。建议关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。标的上推荐：紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡。金属新材料方面，重点关注技术领先、具有较强自主创新能力的博威合金、斯瑞新材。
　　风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。