宏观策略
　　宏观深度报告20250102：2025年十大“不一致”预期
　　2025年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024年末市场已经在一些重要层面达成了“一致性预期”，但“不确定性”意味着事件发生的概率难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都很高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、中国经济增长结构性因素等6个重要经济主题，分析2025年可能存在的重大“预期差”，以及映射到人民币汇率、中债利率、A股风格和股市政策等4个市场议题上存在哪些打破共识的风险。一、关税不会导致美国显著通胀。二、美国通胀回落至2%。三、美联储在25H1大幅降息。四、中国出口超预期。五、中国房地产市场销售和房价见底回升。六、中国通胀增速显著回升。七、人民币汇率对美元升值。八、中债利率见底。九、人民银行直接购买A股ETF。十、核心资产大幅跑赢指数。风险提示：特朗普政策出台顺序、幅度与市场预想有偏差；国内宏观政策的不确定性；海外经济体经济与政策反应的不确定性。