本报告导读：
　　前期12.15周报中，我们提前判断现阶段国内无风险利率下行趋势相较海外更加确定，并重点推荐增配港股高分红板块。这一逻辑目前仍在延续，1月预计国内市场流动性仍将维持宽松，港股跨年布局，持续推荐高分红品种，同时关注科技题材表现。
　　投资要点：
　　近期美债利率走高美元指数强势，国内银行间流动性宽松国债利率走低，国内无风险利率下降推动中美利差扩大逻辑延续。美国方面再次因暂停降息预期升温而利率上行，上周五10年期美国国债收益率升至4.62%。美元指数维持在108高位震荡，自10月初以来涨幅6.7%，对应人民币汇率压力攀升，上周美元兑人民币离岸汇率升至7.30。目前市场预计美联储2025年降息37BP，终端利率4.0-4.25%，而1月降息概率较低仅10.7%。国内经济需求方面，11月规上工业企业利润累计同比-4.7%，而国内宏观流动性仍保持宽松，一方面，债市提前定价央行货币政策边际宽松预期后小幅转升，上周五中国十年期国债收益率降至1.69%，同时中国央行年末保持银行体系流动性充裕，12月23日以固定利率、数量招标方式开展1096亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，国内市场流动性整体维持宽松。
　　12月南向资金持续大幅增配港股，方向以高分红和成长为主，相较10-11月，南向资金12月明显增加对高分红板块配置。截至上周五，南向资金12月净流入规模达到820亿港元，行业层面以银行/通信为主要增配方向，净流入分别达202/100亿港元，此外为医药生物/非银/汽车/电子，净流入达60/55/48/45亿港元。上周来看，南向资金单周净流入规模靠前行业包括传媒/银行/电子/通信。内资积极参与港股跨年行情，并增配高分红板块。市场交易情况来看，上周港股恒生科技指数日均换手率提升，而恒生国企指数日均成交额所在历史分位数较高，达到92%。情绪指标方面，港股市场上周卖空比例回落并降至近年较低位，贪婪恐慌指标显示市场情绪有所回暖。
　　我们在12月15日发布的港股策略周报《港股底仓增配高分红与内需》中已经提到：国内与海外降息周期的双双确认，将有利于港股市场分母端流动性宽松，而现阶段国内无风险利率的下行趋势相较海外更加确定，伴随2024年南向资金对港股持续增配，港股市场由增量资金主导交易，10Y国债利率下降将同样助推港股市场分母端，跨年行情有望延续，推荐底仓增配高分红板块。后市判断方面，预计国内跨年期间资金仍将处于流动性宽松状态，市场对利率的定价和预期在央行明确货币宽松政策操作和农历新年之前，较难发生方向大幅逆转。这种背景下，1月维持港股高分红方向推荐观点不变。
　　此外，受益于科技产业新催化，看好市场流动性偏宽松背景下港股相关科技相关主题机会。从恒生科技市场一致盈利预期变化来看，小鹏汽车-W/蔚来-SW/美团-W 2025年预测营收增长率较上月提升较大，哔哩哔哩-W/华虹半导体/平安好医生2025年预测净利润增速较上月提升幅度较大，而美团-W/小米集团-W等2024年预测营收增速和预测净利润增速均较上月提升幅度最大。恒生指数盈利预测方面：美团-W/中国人寿/汇丰控股/瀚森制药/国药控股等2025年预测营收增速较上月提升，阿里巴巴-W 2025年预测净利润增速提升，美团-W/中国宏桥/小米集团-W等2024年净利润增速提升幅度较大。
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦事件升温；3）海外经济衰退预期扰动；4）美联储暂停降息节奏超预期。