出行链：国际客运量全面恢复，票价同比降幅显著收窄
　　航空客运：1）航班量：12月27日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期106%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期110%；国际航班量恢复至2019年同期95%，国际客运量恢复至2019年同期103%；2）客座率&票价：12月27日，国内客座率为84.8%，七天移动平均相较2019年同期+1.3pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为80.5%，相较2019年同期+5.1pct，环比上周-3.3pct；国内含油票价为701元，七天移动相较2019年同期+1.7%，同比2023年-1.5%，环比上周+11.6%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至2019年同期102%/130%/121%/107%/106%；②票价，同比2019年-3%/-12%/-20%/-5%/-13%。
　　海运：2025年首批成品油出口配额下发
　　油运节前震荡：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌2.4%至17k美元/天。圣诞假期前货盘增加，不过可用运力较多，运价震荡。本周一艘黑市VLCC油轮送拆，为两年来首次拆解的VLCC油轮。如果后期对黑市油轮制裁收紧，船龄较老的黑船拆解将利好正规市场。集运美线上涨：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨2.9%至2,460点。欧线1月揽货压力较大，运价或下跌。美线节前较高的装载率将支撑运价高位。12/20当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌3.5%为1,346，南北分化。北方航线运价高位回落，行情逐步转淡；华南北上货量保持稳定，运价持续上涨。散运底部震荡：本周BDI指数环比上周五上涨0.7%至997。运价底部震荡，明年年初巴西大豆出口或提振市场。商务部已经下发2025年第一批成品油出口配额，共计1900万吨，同比持平，短期或提振成品油运输市场。
　　物流：空运淡季逐步到来，蒙煤量价持续走弱
　　1）快递件量：12月16日-12月22日（2024W51），邮政快递累计揽收量约40.6亿件，同比增长26.2%。1月1日-12月22日，快递揽收量累计增速27.2%。2）公路货运指数：截至12月12日，全国整车货运流量周均值为125，环比增长2.2%，同比增长6.2%。3）航空货运价格：截至2024年12月23日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周-3.2%/-6.9%，同比分别-7.1%/-6.2%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：12月16日-12月22日，甘其毛都日均通车量为503辆/日，环比下降249辆/日；短盘均价为54元/吨，环比下降1元/吨。伴随经济积极信号释放，美国大选落地，看好三类资产：1）直营物流：阿尔法属性显现，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产：亚非拉受益出海标的，看好嘉友国际、极兔速递。3）地产基建链+破净+央国企，关注政策预期方向：推荐大宗供应链。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；
　　2、油价及人工成本大幅上升；
　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消