2024年，美债市场交易主线集中于降息预期与大选扰动。1月至4月底，美国经济整体呈现超预期强劲，“去通胀”受阻使得市场对年内降息前景由过度乐观趋向谨慎，美债收益率波动上行至年内高点4.7%。4月底至9月中旬，经济景气度下行提振降息预期，期间美国大选变数增多，宽松交易驱动美债收益率高位回落至年内低点3.63%。9月中旬至年末，美联储开启降息操作，同时大选落定，特朗普交易回归带来降息预期收缩，美债收益率重回4%上方。
　　具体看，以10年期美债收益率观察市场走势：1月初至3月底，市场一致预期被打破，“去通胀”受阻使得市场对年内降息预期一再后置。3月底至4月下旬，“再通胀”隐忧引发市场有关年内可能再次加息的讨论，收益率快速上行至4.7%的年内高点。4月底至9月中旬，通胀数据延续放缓，同时就业压力显现，尽管该阶段特朗普遇刺、拜登退选等大选扰动增多，但债市基本围绕降息预期交易，美债收益率转为下行，最低至3.63%。9月中旬，美联储以50BP开启首次降息，债市前期已充分定价。10月以来，美国基本面衰退交易被逐步证伪，美债重回4%上方。11月初特朗普赢得美国大选，其施政计划中有关加征关税和限制非法移民等加剧通胀预期，以及12月议息会议点阵图预计2025年仅降息2次，美债收益率震荡上行，最高至4.62%。
　　分阶段美债市场复盘：
　　第一阶段（1.1-4.25）：通胀隐忧与降息修正，收益率上行至年内高点
　　（1）1月初至3月底，市场一致预期被打破，“去通胀”受阻使得市场对年内降息预期不断修正，美债收益率波动上行至4.34%。
　　（2）3月底至4月下旬，通胀表现持续超预期引发市场对二次通胀的担忧，收益率快速上行至4.7%的年内高点。
　　第二阶段（4.25-9.16）：经济景气度下行，美债高位回落
　　（1）4月底至6月初，通胀、就业数据同步出现走弱的信号，推动美债收益率实现转向。
　　（2）6月中旬至7月下旬，尽管基本面数据强化降息预期，但与此同时大选变数增多，收益率在4.3%附近窄区间盘整。
　　（3）7月底至9月中旬，经济景气度下行提振降息预期，衰退交易情绪发酵带来美债收益率中枢下移至4%下方，最低触及3.63%。
　　第三阶段（9.16以来）：特朗普交易回归，美债重回4%上方
　　（1）9月中旬以来，核心通胀压力再起，美联储首降靴子落地，但提示后续降息步伐或收敛，美债收益率转为上行。
　　（2）10月初至11月上旬，美国基本面衰退交易被逐步证伪，特朗普赢得美国大选，其施政计划中有关加征关税和限制非法移民等加剧通胀预期，美债收益率回到4%上方。
　　（3）11月中下旬至12月初，特朗普交易短暂降温，美债收益率小幅下行。
　　（4）12月中旬以来，美联储鹰派降息25BP，2025年降息幅度大幅收缩，至12月底美债收益率震荡上行至4.62%。
　　风险提示：
　　美国经济出现衰退迹象、美国通胀放缓不及预期。