本周重点事件及观点：1）雅鲁藏布江下游水电工程已获核准，有望提振当地基建投资，拉动建材、水泥需求。12月26日，根据新华社消息，中国政府核准雅鲁藏布江下游水电工程，雅鲁藏布江作为西藏自治区内最大的河流，水能资源蕴藏量113GW，其下游的大拐弯地区在50公里直线距离内，形成了2000米的落差，汇集了近7000万千瓦的技术可开发资源（装机容量~3倍于三峡水电站），预计雅下水电站工程总投资额将超1.5万亿元。随着项目落地开工，水泥、钢材需求量将显著增加；同时，由于西藏地区地理环境复杂，气候相对恶劣，交通运输能量相对有限，预计当地布局厂商迎来机遇，市占率逐步提升。2）中国巨石发布未来三年（2024年-2026年）股东回报规划。公司重视股东回报，拟24-26年现金分红比例不低于当期归母净利的35%、40%、45%。公司主要采取现金分红的利润分配政策，若满足一定条件，可提出并实施股票股利分配方案。产能稳步建设：a.电子纱规划落地产能规模望再上台阶。公司拟在淮安开展年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及500MW风力发电配套工程项目建设。电子纱产品为G75、E225、D450纱，用于生产7628、2116、1080系列电子布，可生产3.9亿米电子布。计划25年开工，建设期1年，第2年/第3年/第3年末分别投产50%/75%/100%。总投资58.1亿，建成后预计税前总投资收益率17.47%；b.粗纱建设稳步推进。公司拟对桐乡12万吨生产线进行冷修技改（已达设计寿命），改造后扩产至20万吨。总投资7.6亿，完成后预计税前平均投资收益率22.39%。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q3在需求下行、竞争加剧背景下，C端优势企业保持相对韧性；板块盈利水平表现为同环比下滑，阶段性仍有一定压力。24Q3企业继续主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中计提坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。
　　水泥复价持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至12月27日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.73X、0.69X，分别处历史4.65%、15.33%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高，全国均价416元/吨，周环比-4元/吨，同比+36元/吨，其中华东地区均价421元/吨，周环比-6元/吨，同比+36元/吨，华南地区均价425元/吨，周环比-7元/吨，同比+33元/吨。十二月底，部分地区工程项目仍处于赶工阶段，整体市场需求减弱并不明显，重点区域水泥企业平均出货率为43%，环比下滑约1个百分点。价格方面，最后需求期，部分地区企业开始有降价清库意愿，导致价格继续呈现小幅回落走势。24Q4水泥价格持续推涨，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3645元/吨（环比持平，同比+390）；电子纱G75均价9000元/吨（环比持平，同比+1450）；电子布主流报价3.5-4.2元/米（成交按量可谈）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，10月末行业库存77.1万吨，环比+2.0%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍