国内棉花24/25作季，增产已经确定，由于此前天气较好，可能产量增幅较大。需求端，利好政策陆续推出，但传导需要时间，“金三银四”仍有期待空间，但考虑到本棉花年度内“金九银十”情况不佳，年度整体需求仍存在下滑风险。整体看“供增需减”或“供增需持平”，棉花或长期承压。
　　全球棉花，USDA报告预计全球供需双增，其中产量对我国增产预估不足，后续可能调高。对美棉自身产量下调或已充足。需求端可能偏高，且还存在宏观风险，预计后期边际调宽松的可能性更高。
　　综上，国内棉花在本作季大概率保持宽松，全球棉花也大量增产转向宽松。棉价重心预计长期下移。
　　目前北疆成本大概在15100-15200元/吨，南疆大概在14700元/吨，收购后期部分地区出现了抢收的情况，但对总体成本影响有限，上方存在一定套保压力。市场对后市需求预期存在较大分歧，一方面存在对特朗普冲击我国纺服出口的担忧，另一方面国内利好政策频出，内需有望复苏。如此，最终需求如何尚存悬念，该预期分歧需要等到明年“金三银四”集中验证。
　　近期供应端压力显现，叠加市场对特朗普影响存在担忧，情绪偏弱，带动棉花价格下跌，下游备货谨慎，年前物流也逐步停止，预计下游备货行为拖迟至春节后。
　　另外特朗普方面，加关税政策利空棉价，但目前已经计价，且落地情况不确定，存在预期差问题。同时期待国内后续3月政策。