核心观点
　　焦炭：现阶段，市场仍以弱现实逻辑为主，宏观预期交易相对有限，黑色系整体迎来阶段性回调，其中焦炭由于成本端焦煤拖累，表现更为弱势，仍未摆脱十月上旬以来的下行趋势。现货方面，25日全国多地钢厂开启第五轮降价，于27日起执行，落地后港口准一级湿熄焦平仓价将降至1690元/吨，焦化厂预计仍能维持盈亏平衡或微利状态。从供需来看，根据钢联统计，本周焦炭日均产量112.52万吨，环比降0.09万吨；钢厂铁水日均产量227.87万吨，环比降1.54万吨。另外，本周钢厂盈利率小幅提升，维持在50%左右，接近一半钢厂处于盈利状态，在利润尚可的情况下，焦炭需求仍将表现出良好韧性。库存方面，自11月下旬以来，钢厂焦炭库存持续回升，目前可用天数12.98天，若以去年冬储作为参考，钢厂去年春节前最终将焦炭库存补充至13.5~14.5天左右，可见今年冬储压力已较为有限，难对焦炭价格形成有效支撑。相对值得期待的向上驱动主要有两点，其一是等待春节前宏观情绪能否迎来回暖，其二是节后复产对原料需求预期的改善。总的来说，焦炭近期供需双降，基本面支撑不足，且在政策空窗期内，上游焦煤又不断拖累，带动J2505合约震荡下行，持续受5日、10日均线压制，预计近期仍将维持低位震荡运行，关注一月市场情绪能否改善。
　　焦煤：临近年末，主产区部分煤矿完成年度目标后，生产有所放缓，叠加288口岸因高库存压力以及市场氛围疲弱等原因，通关车数大幅下降，焦煤供应短期收缩，但其整体宽松的格局并未扭转，焦煤中长期基本面压力依然存在，对期货带来较大压力。不过，随着焦煤主力合约不断下挫，市场多空博弈逐渐增加，一方面蒙5长协成本会对价格带来一定支撑，另一方面一季度政策预期和春节后复产预期或在后续逐渐发酵，当前继续追空将面临一定风险。从产业端来看，根据钢联统计，截至12月27日，全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为76万吨，周环比降3.9万吨，同比偏高8.53万吨，年底主产区煤矿略有减产，另外在口岸高库存以及市场氛围悲观的压制下，288口岸通车数低位运行，焦煤供应有所收缩；下游焦炭日均产量112.52万吨，周环比降0.09万吨，焦企利润尚可，焦煤需求暂时企稳。综上所述，由于供应收缩，焦煤短期基本面好转，但中长期宽松格局并未扭转，市场氛围依然悲观，焦煤主力合约偏弱震荡运行，近期可关注春节前政策端情况。